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本期投資提示：
　　本周化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。2025年11月7日至2025年11月14日期間，申萬(wàn)美容護(hù)理指數(shù)上漲3.7%，表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。其中，申萬(wàn)化妝品指數(shù)上漲2.5%，強(qiáng)于申萬(wàn)A指3.0pct；申萬(wàn)個(gè)護(hù)用品指數(shù)上漲3.7%，強(qiáng)于申萬(wàn)A指數(shù)4.2pct。
　　周觀點(diǎn)：雙11國(guó)貨天貓抖音持續(xù)霸榜，整體穩(wěn)中有進(jìn)。25年雙11大促順利收官，據(jù)星圖數(shù)據(jù)，美妝品類線上渠道GMV高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)僅次于家電、數(shù)據(jù)、服裝等領(lǐng)域。分平臺(tái)來(lái)看，據(jù)天貓大美妝官方號(hào)，天貓渠道美妝銷售榜首仍有國(guó)貨珀萊雅蟬聯(lián)，自23年雙11珀萊雅登頂天貓以來(lái)，一連續(xù)3年成為TOP1。薇諾娜穩(wěn)中有進(jìn)，本次位列天貓榜第8位，同比前進(jìn)一位。可復(fù)美、自然堂、毛戈平打入天貓美妝榜TOP20。抖音渠道，據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，韓束衛(wèi)冕抖音美妝榜TOP1，珀萊雅同比持平，守住第2位，谷雨、百雀羚、自然堂打入TOP10，抖音TOP10榜國(guó)貨共占據(jù)5位，同比去年增加一位。結(jié)合化妝品社零10月同比增長(zhǎng)9.6%，印證大促帶動(dòng)化妝品需求端回暖，國(guó)貨崛起持續(xù)。
　　新聞回顧：珀萊雅重啟男士護(hù)膚。2025年11月，珀萊雅公司備案精華乳、精華露等多款男士護(hù)膚產(chǎn)品，申請(qǐng)“PROYAMEN”英文商標(biāo)，重啟時(shí)隔數(shù)年的男士護(hù)膚賽道。此次推出的蘊(yùn)能多效系列主打“男士專研”“多效合一”，覆蓋控油、潔面及緊致抗皺等需求，部分產(chǎn)品經(jīng)試驗(yàn)適配敏感皮膚。珀萊雅此次布局，是其突破營(yíng)收天花板、對(duì)標(biāo)國(guó)際品牌的重要舉措。韓束、谷雨等國(guó)貨品牌已率先發(fā)力，韓束男士精華露GMV預(yù)計(jì)破4億，谷雨相關(guān)產(chǎn)品在多平臺(tái)表現(xiàn)亮眼。此外，半畝花田、蜜絲婷等品牌也紛紛入局，但國(guó)貨品牌仍面臨國(guó)際品牌高端話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)等挑戰(zhàn)，行業(yè)普及教育亦需持續(xù)推進(jìn)。
　　丸美生物擬赴港上市。2025年11月12日，丸美生物公告擬發(fā)行H股赴港上市，旨在增強(qiáng)資本實(shí)力、提升境外融資能力及推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。此舉緊隨珀萊雅之后，目前自然堂、林清軒等美妝也已遞交赴港上市申請(qǐng)，港股或成國(guó)貨美妝集聚地。丸美生物2025年前三季度營(yíng)收24.5億元、同比增長(zhǎng)25.51%，主品牌“丸美”與第二增長(zhǎng)曲線“戀火”均保持高增長(zhǎng)。當(dāng)前港股聚集毛戈平、巨子生物等市值前三的國(guó)貨美妝企業(yè)，丸美生物正通過(guò)舍棄低效業(yè)務(wù)、布局醫(yī)美CVC投資等轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)，而頭部國(guó)貨美妝赴港上市后，需以價(jià)值為核心續(xù)寫新增長(zhǎng)故事
　　投資分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長(zhǎng)的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的珀萊雅、丸美生物、潤(rùn)本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王，建議關(guān)注：不同集團(tuán)。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客；建議關(guān)注：朗姿股份。電商代運(yùn)營(yíng)+個(gè)護(hù)自有品牌推薦：若羽臣、水羊股份，建議關(guān)注：壹網(wǎng)壹創(chuàng)、青木科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加劇；市場(chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。会t(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。