>> 華安證券-拓普集團(601689)Q3營收環(huán)比改善，機器人產(chǎn)品線不斷拓展-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,劉千琳 |
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Q3營收環(huán)比改善，毛利率下滑拖累業(yè)績
公司前三季度實現(xiàn)營收209.28億元（同比+8.14%），歸母凈利潤19.67億元（同比-11.97%），扣非歸母凈利潤18.16億元（同比-10.22%）。公司Q3單季度實現(xiàn)營收79.94億元（同比+12.11%，環(huán)比+11.53%），歸母凈利潤6.72億元（同比-13.65%，環(huán)比-7.93%），扣非歸母凈利潤6.55億元（同比-9.99%，環(huán)比-2.99%）。歸母凈利潤同比下滑主要是因為毛利率下滑，固定資產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致毛利率下滑，機器人等新業(yè)務(wù)投入的研發(fā)費用處于高位。
折舊增加導(dǎo)致毛利率下滑，加大研發(fā)投入
25年Q3，公司毛利率實現(xiàn)18.64%，同環(huán)比-2.23/-0.63pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.86%/2.57%/4.75%/0.51%，同比-0.27/+0.34/+0.17/-0.12ct，環(huán)比-0.02/-0.05/-0.31/+0.72pct。毛利率下滑，主要是年降、固定資產(chǎn)折舊及為機器人等新業(yè)務(wù)投入的研發(fā)費用仍處高位。財務(wù)費用率環(huán)比提升主要是因為匯兌收益環(huán)比減少。
“汽車+機器人”雙輪驅(qū)動，液冷業(yè)務(wù)開辟新增長點
1）機器人業(yè)務(wù)全面提速：公司成立獨立的電驅(qū)事業(yè)部，整合資源聚焦機器人賽道。產(chǎn)品已從直線/旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器拓展至靈巧手電機、軀體結(jié)構(gòu)件、電子柔性皮膚等，形成平臺化布局。目前已多次向核心客戶送樣，項目進展迅速，同時積極拓展國內(nèi)機器人客戶。
2）汽車主業(yè)客戶多元化，新產(chǎn)品放量：公司完成對蕪湖長鵬100%股權(quán)的收購，深化與奇瑞的戰(zhàn)略合作。同時與華為-賽力斯、小米、吉利、比亞迪、理想等國內(nèi)頭部車企合作不斷深化。新產(chǎn)品中，空氣懸架系統(tǒng)產(chǎn)能加速擴張，將于2025年提升至約150萬臺套，客戶已覆蓋賽力斯、小米、理想、極氪等；智能剎車系統(tǒng)（IBS）已在多個項目上量產(chǎn)。
3）液冷業(yè)務(wù)開辟新賽道：公司將熱管理技術(shù)拓展應(yīng)用于液冷服務(wù)器、儲能等領(lǐng)域，已取得首批訂單15億元。目前已向華為、A客戶、NVIDIA、META等客戶對接推廣相關(guān)產(chǎn)品，有望成為公司未來新的增長點。
投資建議
公司是優(yōu)秀的tier 0.5平臺型零部件供應(yīng)商，把握新能源汽車發(fā)展潮流，跟隨優(yōu)質(zhì)新能源汽車客戶成長，單車配套金額不斷提升。公司產(chǎn)品平臺化戰(zhàn)略持續(xù)推進，空氣懸架、機器人執(zhí)行器等新業(yè)務(wù)有望為公司帶來新的成長點。我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為28.30/33.88/41.60億元（原值為35.26/43.33/54.68億元），對應(yīng)PE分別為38/31/26倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游客戶銷量不及預(yù)期；機器人新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。
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