>> 西部證券-拓普集團(601689)動態(tài)跟蹤點評：靜待機器人&AI液冷服務(wù)器成長新周期-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊天翔,彭子祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Q3營收增長穩(wěn)健。公司前三季度實現(xiàn)營收209億元，同比+8.1%，歸母凈利潤20億元，同比-12%；扣非歸母凈利潤18億元，同比-10%。Q3來看，公司實現(xiàn)營收80億元，同環(huán)比+12%/+12%；歸母凈利潤6.7億元，同環(huán)比-14%/-8%，扣非歸母凈利潤6.5億元，同環(huán)比-10%/-3%。
分產(chǎn)品來看：2025年前三季度1）減震器：營收31億元，同比-5.9%，占比15%；2）內(nèi)飾功能件：營收69億元，同比+14%，占比33%；3）底盤系統(tǒng)：營收60億元，同比+0.1%，占比29%；4）汽車電子：營收20億元，同比+52%，占比9%；5）熱管理：營收15億元，同比+1.2%，占比7%。
盈利能力方面，2025年前三季度公司實現(xiàn)毛利率/凈利率19%/9.4%，同比-2.0/-2.2pcts；其中Q3毛利率/凈利率18.6%/8.4%，同比-2.2/-2.5pcts，環(huán)比-0.6/-1.8pcts，單季度期間費用率8.7%，同環(huán)比+0.1/+0.3pcts，環(huán)比上升主要系財務(wù)費用率環(huán)比+0.7pcts。
海外布局持續(xù)推進(jìn)，機器人+AI液冷服務(wù)器驅(qū)動新成長。1）海外布局：公司國際化戰(zhàn)略加速，墨西哥一期項目全部投產(chǎn)，波蘭工廠二期進(jìn)入籌劃階段，泰國一期工廠建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計2025年底投產(chǎn)；2）機器人業(yè)務(wù)：目前，公司直線執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手電機等產(chǎn)品均已向客戶多次送樣，項目進(jìn)展迅速。此外，公司積極布局人形機器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進(jìn)一步形成機器人業(yè)務(wù)的平臺化產(chǎn)品布局。3）AI液冷服務(wù)器：公司由車端向液冷服務(wù)器、儲能、機器人等行業(yè)實現(xiàn)熱管理技術(shù)遷移，目前已取得首批訂單15億元。其中在AI液冷服務(wù)器方面，公司已實現(xiàn)液冷泵、溫壓傳感器、各類流量控制閥、氣液分離器、液冷導(dǎo)流板等產(chǎn)品快速研發(fā)，同時向華為、A客戶、NVIDIA、META等企業(yè)推廣相關(guān)產(chǎn)品。
投資建議：我們預(yù)計2025-2027年公司營收分別為299/365/431億元，同比+12%/+22%/+18%；歸母凈利潤為29/38/45億元，同比-3%/+29%/+19%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新工廠投產(chǎn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。
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