>> 申萬宏源-2026年保險行業(yè)策略報告：高彈性標簽助力板塊“破圈”，看好資負兩端改善趨勢-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
復盤：高基數(shù)下投資驅(qū)動利潤高增，板塊“高彈性”標簽明確。3Q25 A股險企利潤大增68%，投資業(yè)績貢獻前三季度稅前利潤增量的79%。不同于3Q24公允價值變動驅(qū)動投資收益高增，3Q25已實現(xiàn)投資收益為投資業(yè)績高增的核心驅(qū)動。高基數(shù)下業(yè)績高增長+二級市場權(quán)益配置規(guī)模持續(xù)提升預期下，板塊“高彈性”標簽進一步夯實。
政策：預計保險行業(yè)“十五五”工作的關(guān)鍵詞為強法治、嚴監(jiān)管、化風險、促發(fā)展。1）強法治：金融法有望統(tǒng)領(lǐng)金融領(lǐng)域基礎性、綜合性法律，新《保險法》有望優(yōu)化資本要求，完善中小機構(gòu)風險處置機制；2）嚴監(jiān)管：分級分類監(jiān)管態(tài)勢預計將延續(xù)；3）化風險：聚焦化解利差損、中小機構(gòu)風險兩大議題；4）促發(fā)展：推動負債端長期可持續(xù)增長，推動險資入市；人保集團財險業(yè)務“走出去”戰(zhàn)略定位升級，中資保險公司出海有望邁入新階段。
負債：“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進，分紅險有望接棒增額終身壽險。財產(chǎn)險方面，非車險綜合治理步入落地期，通過優(yōu)化考核機制、規(guī)范費率條款與費用管理，高風險險種COR有望顯著改善；人身險方面，個險“報行合一”正式落地，有助于壓降負債成本、助力費差改善。居民真實無風險利率明顯回落，預定利率持續(xù)下調(diào)，資本市場預期改善態(tài)勢下，將分紅險作為核心產(chǎn)品推動成為市場多數(shù)機構(gòu)共識；同時，分紅險的分紅水平持續(xù)得到監(jiān)管約束，有助于有效管控負債成本的浮動部分。銀保渠道作為頭部機構(gòu)的重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，機構(gòu)競爭從渠道、產(chǎn)品競爭升級為多重資源競爭。
資產(chǎn)：戰(zhàn)略定位持續(xù)升級，險資入市仍將為26年關(guān)鍵趨勢。1H25上市險企股票+基金投資規(guī)模提升4862億元，1）假設新增保費的30%投向A股：預計國有大型保險公司2025-2027年A股增配規(guī)模為8752-9434億元。2）假設2025-2027年提升二級市場權(quán)益配置比例5pct：預計國有大型險企25-27年增配二級市場權(quán)益1.34-1.70萬億元。
投資分析意見：業(yè)績高增態(tài)勢下板塊“高彈性”標簽進一步夯實，建議持續(xù)關(guān)注低估值、高彈性標的，推薦中國人壽（H+A）、中國平安、新華保險、中國人保、中國財險、中國太保、友邦保險，建議關(guān)注中國太平。
風險提示：監(jiān)管政策趨嚴、長端利率下行、權(quán)益市場大幅波動、大災影響超預期。
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