>> 光大證券-信維通信(300136)跟蹤報告之十一：進入北美新客戶AI硬件供應(yīng)鏈，二三增長曲線空間廣闊-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,王之含 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步落地，進一步打開成長空間。全球消費電子市場延續(xù)復蘇態(tài)勢，公司堅持對基礎(chǔ)材料、基礎(chǔ)技術(shù)的投入，在穩(wěn)固原有消費電子業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加快在新一代AI終端硬件、商業(yè)衛(wèi)星、數(shù)據(jù)中心、機器人等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局與產(chǎn)品落地，進一步打開未來成長空間。2025Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.59億元，同比+4.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比-1.77%，主要原因是政府補助金額減少。2025Q1-Q3，公司毛利率為21.53%，同比+0.73pcts；25Q3單季度毛利率為25.45%，同比+1.69pcts，主要原因是公司持續(xù)加大重要戰(zhàn)略產(chǎn)品線的投入及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷替換毛利率較低的產(chǎn)品，同時加大新產(chǎn)品的營收比重，雖然今年第一季度業(yè)績有階段性的影響，但第二季度開始公司經(jīng)營已逐步改善，第三季度盈利質(zhì)量進一步提升。
進入北美新客戶AI硬件供應(yīng)鏈，商業(yè)衛(wèi)星保持領(lǐng)先優(yōu)勢。公司成功進入北美新客戶的AI硬件供應(yīng)鏈，為其智能終端產(chǎn)品提供從天線、無線充電到精密結(jié)構(gòu)件的綜合解決方案；公司繼續(xù)保持商業(yè)衛(wèi)星的領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)加大與北美兩大客戶的業(yè)務(wù)合作；公司車載雷達、大功率無線充電模塊、USBHub數(shù)據(jù)連接模塊及定制化線束、連接器等智能汽車核心產(chǎn)品取得良好進展。隨著AI技術(shù)在智能駕駛中的應(yīng)用和汽車與智能終端的無縫銜接，公司積極探索數(shù)字鑰匙、汽車無線通信和感知等商業(yè)機會。
積極擁抱AI端側(cè)機會，核心產(chǎn)品線持續(xù)增長。在AI技術(shù)變革浪潮下，手機、眼鏡、智能可穿戴設(shè)備等AI終端出貨量的增長帶動公司如天線、無線充電模組、精密結(jié)構(gòu)件等核心產(chǎn)品線的持續(xù)增長；在基礎(chǔ)材料研發(fā)上，公司繼續(xù)對高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散熱材料等核心材料領(lǐng)域保持高強度研發(fā)投入；在天線業(yè)務(wù)上，公司積極開發(fā)柔性可重構(gòu)天線、衛(wèi)星通信相控陣天線、毫米波雷達縫隙波導天線、高頻封裝天線、光學透明天線、UWB天線模組等，滿足不同智能終端產(chǎn)品的通信需求；在無線充電領(lǐng)域，公司持續(xù)鞏固非晶納米晶、鐵氧體等材料和工藝的優(yōu)勢，儲備NFC無線充電、Qi2.0/Ki、高自由度充電技術(shù)；在高速連接器領(lǐng)域，研發(fā)滿足高頻高速需求的輕量化、高頻低損耗介電材料等。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司持續(xù)加大重要戰(zhàn)略產(chǎn)品線的投入，我們下調(diào)25-26年歸母凈利潤預測為7.78、8.68億元（同比-11%、-20%），新增27年歸母凈利潤預測為9.98億元，對應(yīng)目前PE估值為38X/34X/30X。我們看好公司在成熟業(yè)務(wù)的競爭力，以及衛(wèi)星通信、AI硬件、LCP、BTB、汽車互聯(lián)等新業(yè)務(wù)的布局和成長性，維持“買入”評級。
下游需求不及預期風險，新產(chǎn)品研發(fā)或客戶導入進度不及預期風險
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