>> 中泰證券-金雷股份(300443)2025年三季報點評：鑄造軸盈利持續(xù)修復(fù)，出貨預(yù)期高增貢獻(xiàn)彈性-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,吳鵬,郭琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025前三季度實現(xiàn)營收21.19億，同比+61.3%，歸母凈利潤3.05億，同比+104.6%，毛利率24.6%，同比+3.7pct；25Q3實現(xiàn)營收8.36億，同比+39.4%，環(huán)比+7.5%，歸母凈利潤1.17億，同比+56.5%，環(huán)比-10.8%，毛利率26.4%，同比+7.1pct，環(huán)比+1.6pct。
業(yè)績點評：25Q3業(yè)績實現(xiàn)同比大幅增長，主要系25年為風(fēng)電大年對下游主軸需求旺盛，公司鍛造軸及鑄造軸銷量快速增長，以及鑄造軸盈利逐步改善。業(yè)績環(huán)比有所下滑，主要系1）鍛造軸出貨環(huán)比有所下滑；2）期間費用率環(huán)比提升1.7pct；3）資產(chǎn)及信用減值損失環(huán)比增長1200萬左右。
風(fēng)電鑄造產(chǎn)品產(chǎn)能稼動率持續(xù)提升，前三季度實現(xiàn)扭虧為盈。公司東營一期15萬噸鑄件產(chǎn)能于2023年下半年投產(chǎn)，具備30MW以內(nèi)大型海風(fēng)鑄件的生產(chǎn)能力。目前，產(chǎn)能有序釋放，預(yù)計25年有效產(chǎn)能達(dá)8-10萬噸。今年隨著風(fēng)電景氣度逐步提升，鑄件產(chǎn)銷兩旺，規(guī)模效應(yīng)下毛利率逐季度提升明顯，從此前的虧損狀態(tài)轉(zhuǎn)為盈利。后續(xù)看，26年鑄件有效產(chǎn)能進(jìn)一步提升有望達(dá)13-15萬噸，受益國內(nèi)海風(fēng)需求以及海外大客戶訂單放量，公司出貨預(yù)期高增，疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)，盈利能力預(yù)期進(jìn)一步提升。
船舶、水電等行業(yè)需求景氣，自由鍛件業(yè)務(wù)預(yù)期實現(xiàn)快速增長。公司為船舶、能源電力、礦山機(jī)械、水泥等行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的工業(yè)鍛件產(chǎn)品。下游需求旺盛的同時，隨著公司1.5萬噸壓機(jī)產(chǎn)能釋放，未來自由鍛件業(yè)務(wù)有望保持快速增長態(tài)勢。
布局風(fēng)電滑動軸承業(yè)務(wù)，明年有望逐步貢獻(xiàn)收入。23年5月，公司設(shè)立金雷傳動子公司，進(jìn)入軸承領(lǐng)域；同時12月，金雷傳動取得遼研所控制權(quán)（其主營產(chǎn)品為塑料及高分子復(fù)合材料制品），供應(yīng)軸瓦產(chǎn)品；25年，公司在蘇州投資建設(shè)滑動軸承生產(chǎn)線，有望明年開始實現(xiàn)小批量，貢獻(xiàn)收入。
盈利預(yù)測與投資評級：海風(fēng)景氣提升下，公司風(fēng)電鑄造軸出貨有望實現(xiàn)高增，疊加海外大客戶放量+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。同時，鍛件業(yè)務(wù)方面，風(fēng)電鍛造軸預(yù)計穩(wěn)定增長，其他自由鍛件在新產(chǎn)能釋放下保持較快增長。此外，滑動軸承等新業(yè)務(wù)布局有望打造成長新曲線。我們引入27年業(yè)績預(yù)測，同時考慮產(chǎn)能爬坡等因素，我們略下修25-26年業(yè)績，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.3/6.4/7.3億元（前次25-26年預(yù)期值為5.0/7.3億元），同比分別提升149%/49%/13%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19/13/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；競爭加?。辉牧蟽r格波動；產(chǎn)能進(jìn)展不及預(yù)期等。
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