>> 東方證券-阿里巴巴-W(09988.HK)AI應(yīng)用關(guān)鍵一手，阿里AI飛輪提速可期-251119
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,金沐陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：阿里通過千問APP加大AI應(yīng)用布局力度，我們看好AI應(yīng)用布局完善后阿里的全棧AI優(yōu)勢強(qiáng)化，且千問APP可與集團(tuán)其他生活服務(wù)雙向賦能，實現(xiàn)流量共享與收入提速，看好千問APP在阿里業(yè)務(wù)內(nèi)的多方向增長潛力。維持上次估值及目標(biāo)價206.11港元，維持“買入”評級。
智能助手千問APP上線，阿里加大AI應(yīng)用C端布局。11月17日，阿里巴巴正式上線了官方AI助手千問APP，明確對標(biāo)ChatGPT5.1，以“會聊天、能辦事”為核心定位，接入阿里自研最強(qiáng)模型Qwen 3 Max，覆蓋辦公、地圖、健康、購物等多個生活場景。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，千問APP上線至今已位列蘋果APP免費(fèi)總榜第4名。我們認(rèn)為此舉標(biāo)志阿里從B端AI服務(wù)向C端應(yīng)用入口產(chǎn)品的關(guān)鍵突破，未來隨著其接入阿里體系內(nèi)的流量與服務(wù)，有望迅速積累用戶，搶占國內(nèi)AI生活助手生態(tài)位。
阿里全棧AI優(yōu)勢明顯，看好應(yīng)用推動AI飛輪效應(yīng)加速。以Qwen模型的領(lǐng)先能力為核心，阿里當(dāng)前AI全棧布局且優(yōu)勢明顯：上游硬件側(cè)阿里擁有國內(nèi)最大全球第四的云廠商阿里云，可有效承接來自Qwen模型和千問應(yīng)用的算力需求增量。中游模型側(cè)Qwen系列為全球領(lǐng)先開源模型（17萬衍生模型，100萬以上客戶），為下游應(yīng)用的強(qiáng)能力支撐。我們認(rèn)為此次千問APP上線后有望在AI應(yīng)用側(cè)進(jìn)一步完善全棧AI的飛輪效應(yīng)：應(yīng)用用戶、時長增長帶動阿里云算力需求增長，同時產(chǎn)生的使用數(shù)據(jù)可用于Qwen的模型訓(xùn)練強(qiáng)化模型能力，模型能力的進(jìn)步將使應(yīng)用體驗更佳，促進(jìn)用戶增長與留存。看好千問APP帶動的阿里AI飛輪效應(yīng)加速潛力。
生活助手定位與阿里生態(tài)契合，千問可與阿里體內(nèi)業(yè)務(wù)雙向賦能。據(jù)晚點latepost，阿里內(nèi)部對千問APP的定位為集團(tuán)的AI超級入口，目前千問團(tuán)隊正聯(lián)合淘寶、高德、閃購、支付寶等產(chǎn)品團(tuán)隊共同開發(fā)，將進(jìn)一步在千問APP內(nèi)補(bǔ)全阿里生態(tài)內(nèi)的生活服務(wù)。我們認(rèn)為，一方面阿里生態(tài)內(nèi)擁有電商、本地生活等多項生活服務(wù)，與千問APP定位契合度高，接入服務(wù)后可進(jìn)一步借助AI賦能為公司服務(wù)提效，同時阿里生態(tài)內(nèi)的龐大流量有望帶動千問APP的快速用戶增長，看好千問APP與集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的雙向賦能潛力，有望帶動其他業(yè)務(wù)的協(xié)同增長。
盈利預(yù)測與投資建議
千問APP上線，看好公司全棧AI的飛輪效應(yīng)釋放及內(nèi)部其他業(yè)務(wù)的賦能提效。維持預(yù)測公司FY2026-2028營業(yè)收入為10165/11481/12652億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1258/1744/2013億元。維持上次估值倍數(shù)及目標(biāo)價206.11港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
資本投入回報不及預(yù)期、AI大模型技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣。
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