>> 東北證券-2026年中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望：守得云開見月明-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大小： |
1749KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳,張超越 |
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“十五五”建議稿延續(xù)了“十四五”，將2035年前經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)確定為“人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平”。為達(dá)成這個目標(biāo)，或需要GDP同比增速中樞至少維持在4%以上。鑒于隨著經(jīng)濟(jì)體量的增大，潛在經(jīng)濟(jì)增速會自然下行，我們認(rèn)為2026年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)預(yù)計設(shè)定為5%左右。新舊動能分化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的“大分流”將是2026年第一條主線。外需先于內(nèi)需修復(fù)，物價增速抬升是2026年第二條主線。
2026年我們預(yù)計固定資產(chǎn)投資（FAI）整體增速在3%左右，這一溫和增速背后掩蓋了內(nèi)部劇烈的結(jié)構(gòu)分化。制造業(yè)投資方面，我們預(yù)計將實(shí)現(xiàn)6%左右增長，是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)重要動能?！靶沦|(zhì)生產(chǎn)力”的直接體現(xiàn)，是理解2026年制造業(yè)投資的關(guān)鍵。資金將高度集中于受政策和技術(shù)雙重驅(qū)動的高端領(lǐng)域。2026年將是中國房地產(chǎn)行業(yè)“L型”探底的筑底期和新舊模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。整體房地產(chǎn)開發(fā)投資增速大概率仍將處于負(fù)增長區(qū)間，但降幅將比前幾年（2023-2025年）收窄，全年可能在-10%左右，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“完成筑底”。2026年的基建投資將清晰地呈現(xiàn)出“新”與“舊”并行的雙重特征，全年預(yù)計基建增速為4%左右。
2026年，我們預(yù)計全年社零增長為4%左右。消費(fèi)增長的動能來自于政策支持、服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)性支撐，就業(yè)與收入的逐漸修復(fù)；而制約因素主要來自于“預(yù)防性儲蓄”背景下消費(fèi)行為的保守和前期耐用品大宗消費(fèi)的政策透支。鑒于中國在全球供應(yīng)鏈中的絕對實(shí)力，以及全球貨幣寬松背景下需求的修復(fù)，我們傾向于認(rèn)為中國出口將在2026年保持韌性，預(yù)計將有7%左右的增長。通脹方面，我們預(yù)計CPI在2026年將小幅回升，但上行空間有限，預(yù)計全年增長在0%-0.5%之間。PPI方面，表現(xiàn)將比CPI弱，它清晰地反映了中國“新舊動能轉(zhuǎn)換”的局面，我們預(yù)計2026年P(guān)PI同增長在0%左右。
2026年地緣風(fēng)險階段性緩和。10月中美元首在APEC期間會晤，達(dá)成以“風(fēng)險管控型休戰(zhàn)”為特征的階段性成果。雙方在關(guān)稅、出口管制與投資等方面互作有限讓步?？紤]到2026年特朗普面臨中期選舉壓力，中美關(guān)系再度惡化的風(fēng)險有限。本輪會晤通過務(wù)實(shí)互讓與戰(zhàn)略定力，穩(wěn)住了貿(mào)易秩序，也為后續(xù)溝通積累互信。
2026年科技與能源趨勢共振?！笆逦逡?guī)劃建議”將人工智能（AI）與能源列為科技戰(zhàn)略雙重點(diǎn)，標(biāo)志中國式現(xiàn)代化進(jìn)入以科技自立自強(qiáng)為核心的新階段。AI被定位為通用技術(shù)，將深度融入科研、產(chǎn)業(yè)與治理，推動制造、交通、醫(yī)療等行業(yè)的“數(shù)智化”轉(zhuǎn)型；能源領(lǐng)域則著力構(gòu)建清潔低碳、安全高效的新型體系，重點(diǎn)發(fā)展氫能、核聚變與能源互聯(lián)網(wǎng)，形成“能源—數(shù)據(jù)—智能”協(xié)同格局。海外AI投資仍在加速，標(biāo)普全球預(yù)計2024—2027年間五大云服務(wù)商AI資本支出將超1萬億美元，AI驅(qū)動的算力需求將帶來電力與能源投資的新周期。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不及預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)卷土重來。
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