>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：下游采購對銅價有所支撐-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-11-19，滬銅主力合約開于85530元/噸，收于86080元/噸，較前一交易日收盤0.50%，昨日夜盤滬銅主力合約開于86,540元/噸，收于86,190元/噸，較昨日午后收盤上漲0.26%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報價85930~86300元/噸，對當(dāng)月合約均價升水85元/噸，較前日上漲15元。早盤期銅自85800元/噸震蕩走高，跨月價差呈Contango結(jié)構(gòu)，進口虧損維持在600元/噸以內(nèi)。銅價低位支撐下游采購，上海地區(qū)采銷情緒繼續(xù)回升，指數(shù)分別達3.13和3.26。平水銅主流成交于升水30-70元/噸，品牌間價差明顯；常州地區(qū)部分成交升水僅10-20元/噸。江蘇地區(qū)近4萬噸交割倉單若后續(xù)流出，可能壓制現(xiàn)貨升水，預(yù)計今日升水空間有限。
重要資訊匯總：
今日凌晨，美聯(lián)儲公布的10月政策會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲決策層在上月降息時存在嚴(yán)重分歧；且支持降息的一方并未在人數(shù)上占絕對優(yōu)勢。對于縮減資產(chǎn)負債表（縮表）的量化緊縮（QT）行動，則幾乎完全一致認為應(yīng)該停止。而在金融穩(wěn)定的風(fēng)險方面，一些人擔(dān)心股市無序下跌。就業(yè)市場方面，美國勞工統(tǒng)計局表示，將不會發(fā)布10月份就業(yè)報告，并指出會將這些非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)納入11月份就業(yè)報告中。美國勞工統(tǒng)計局表示，10月份的家庭數(shù)據(jù)（用于計算失業(yè)率等關(guān)鍵統(tǒng)計數(shù)據(jù)）無法追溯收集，11月份的就業(yè)報告將于12月16日發(fā)布。
礦端方面，11月18日，自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）發(fā)布公告稱，公司計劃恢復(fù)印尼自由港印尼公司（PTFreeport Indonesia，簡稱PTFI）位于印尼中巴布亞省格拉斯伯格（Grasberg）礦區(qū)的大規(guī)模生產(chǎn)，預(yù)計將于2026年第二季度開始。此外，11月19日訊，2025年1-9月全球主要銅企產(chǎn)量呈現(xiàn)分化：必和必拓前三季度累計產(chǎn)量105.09萬金屬噸，同比增長6.0%；力拓集團銅礦產(chǎn)量53.77萬金屬噸，同比大增21.03%；五礦資源產(chǎn)量34.55萬金屬噸，同比增幅達44.84%。而自由港麥克莫蘭產(chǎn)量同比下降8.8%，嘉能可產(chǎn)量同比大幅下降23.54%。增長主力來自Escondida選礦廠效率提升、Oyu Tolgoi地下礦產(chǎn)能爬坡及Las Bambas穩(wěn)定運營。多數(shù)企業(yè)維持全年產(chǎn)量指引，但智利國家銅業(yè)因安全事故將年度目標(biāo)從134-137萬噸下調(diào)至131-134萬噸。
冶煉及進口方面，上周洋山銅溢價繼續(xù)走弱，提單周均價45.4美元/噸，環(huán)比降1.4美元；倉單均價34美元/噸，環(huán)比降1美元。EQ銅CIF提單均價-3.2美元/噸，環(huán)比回升5.6美元。進口窗口持續(xù)關(guān)閉，虧損約850元/噸。外貿(mào)市場成交清淡，但出現(xiàn)兩點結(jié)構(gòu)性活躍：一是COMEX-LME價差擴大推動部分CME注冊提單以150美元/噸左右溢價成交；二是11月下旬到港EQ提單供應(yīng)偏緊，支撐其價格上行。目前LME庫存雖止跌，但注冊倉單未見明顯回升。在國內(nèi)消費疲軟、比價仍弱的背景下，市場關(guān)注點逐步轉(zhuǎn)向年度長單談判。
消費方面，上周，根據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《新型儲能規(guī)模化建設(shè)專項行動方案（2025-2027年）》，中國目標(biāo)在2025至2027年間新增新型儲能裝機1億千瓦（100吉瓦），到2027年底總裝機容量將達到1.8億千瓦（180吉瓦），較2024年實現(xiàn)翻倍。美國2025年預(yù)計將新增儲能功率約19GW，容量52.5GWh，同比分別增長53%和45%。儲能擴張直接提振金屬需求，預(yù)計到2035年儲能系統(tǒng)對鋰（LCE）需求將增長至34萬噸，同時推高電力傳輸用銅和結(jié)構(gòu)件用鋁需求，預(yù)計2025年中國電動汽車和能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域銅需求將同比增長18%至300萬噸。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-50.00噸萬269800噸。SHFE倉單較前一交易日變化-1112噸至18094噸。11月19日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫11.43萬噸，較此前一周變化0.12萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前雖然高銅價對于消費抑制作用明顯，但在礦端緊俏并且光伏等新能源下半年的表現(xiàn)也并非像此前預(yù)計那般疲弱，故目前銅價或仍維持震蕩偏強格局，操作上可在85,000元/噸至85,500元/噸間逢低買入套保，有賣出套保需求的企業(yè)則可在88,500元/噸至89,000元/噸間進行相應(yīng)操作。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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