久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，盈利能力加速向上。1）25年1-3Q公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.26億元，同比增長(zhǎng)15.34%；經(jīng)營(yíng)毛利同比增長(zhǎng)34.2%至80.33億元；歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈、達(dá)到6.8億元（上年同期虧損13.7億元）；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到17.12億元（24年同期為虧損4.75億元）；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流53.08億元，持續(xù)向上（上年同期46.14億元）；2）Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.9億元，同比增長(zhǎng)5%、環(huán)比增長(zhǎng)5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到7.86億元同、環(huán)比增速分別達(dá)到233%、40%，盈利能力呈現(xiàn)加速上升趨勢(shì)。
　　用戶數(shù)保持增長(zhǎng)，用戶粘性持續(xù)提升。平臺(tái)MAU、DAU分別達(dá)到3.76億、1.17億，同比分別增長(zhǎng)8%、9%、創(chuàng)歷史新高；活躍用戶日均使用時(shí)常達(dá)到112分鐘、同比增長(zhǎng)6%；月付費(fèi)用戶0.35億，同比增長(zhǎng)17%。
　　廣告增速表現(xiàn)優(yōu)異，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致游戲營(yíng)收同比下滑。1）1-3Q廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.5億元，同比增長(zhǎng)20%；主要受益于效果類廣告增長(zhǎng)顯著（同比增長(zhǎng)超過30%）；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.7億元，同比增長(zhǎng)23%、相比上半年進(jìn)一步加速，效果廣告拉動(dòng)明顯；當(dāng)前廣告客戶AIGC素材相關(guān)消耗占比達(dá)到55%、AI所帶來的投放效率提升10%以上，未來在AI等新技術(shù)加持之下，廣告業(yè)務(wù)有望保持較高增速；客戶方面，排名前五的廣告垂類分別是游戲、網(wǎng)服、數(shù)碼家電、電商以及汽車，平臺(tái)用戶生態(tài)持續(xù)改善之下、商業(yè)化價(jià)值有望持續(xù)提升；2）Q3移動(dòng)游戲?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收15.11億元、同比下滑17%，們主要在于《三國謀定天下》所帶來的高基數(shù)效應(yīng)；新品方面，10月推出的《逃離鴨科夫》全球銷量突破300萬份、表現(xiàn)亮眼；《三國：百將牌》有望在2026年Q1上線，進(jìn)一步豐富游戲矩陣；3）增值服務(wù)Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.23億元億元，同比增長(zhǎng)7%，大會(huì)員、直播等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容成本上升高于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：看好商業(yè)化潛力，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]到廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異以及良好的成本費(fèi)用控制能力，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025/26/27年歸母凈利潤(rùn)分別為12.23/20.41/32.51億元（前值為7.56/17.61/29.42億元），經(jīng)調(diào)后凈利潤(rùn)分別為25.48/33.66/45.76億元（前值為20.81/30.86/42.69億元），對(duì)應(yīng)同期31/24/17x PE。公司社區(qū)及用戶優(yōu)勢(shì)顯著，AI等新科技加持下游戲、廣告及增值服務(wù)等業(yè)務(wù)均存在較好的成長(zhǎng)空間，當(dāng)前市值及估值具備較好的向上彈性，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。