>> 浙商證券-市場評論：全國碳市場鋼鐵、水泥、鋁冶煉分配方案出臺，穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)質(zhì)性高碳行業(yè)覆蓋-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
祁星 |
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2025年11月17日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳印發(fā)《2024、2025年度全國碳排放權(quán)交易市場鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)配額總量和分配方案》。方案突出管控重點(diǎn)，短期不會帶來實(shí)際缺口，盈虧率控制在3%。對比征求意見稿，大幅提高可結(jié)轉(zhuǎn)的年度配額（1萬噸→10萬噸；碳排放強(qiáng)度偏離度浮動區(qū)間收窄（±30%→±20%）?？傮w上，政策延續(xù)性良好，充分借鑒了發(fā)電行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，標(biāo)志著首次擴(kuò)容進(jìn)入實(shí)質(zhì)化新階段，旨在建立激勵長期減排、保障市場穩(wěn)定、兼具嚴(yán)格與靈活的碳配額管理體系。我們認(rèn)為，新行業(yè)納入的步調(diào)預(yù)期偏向穩(wěn)健，擴(kuò)容行業(yè)分配方案對碳價影響有限。
突出重點(diǎn)，穩(wěn)步過渡，提高結(jié)轉(zhuǎn)，偏離收窄
方案納入鋼鐵、水泥、鋁冶煉的二氧化碳排放，鋁冶煉還包括四氟化碳、六氟化二碳。擴(kuò)容三行業(yè)覆蓋化石燃料燃燒、工業(yè)過程等產(chǎn)生的溫室氣體直接排放，不覆蓋因消耗電力、熱力等帶來的間接排放。方案重點(diǎn)抓住每個行業(yè)碳排放最集中的生產(chǎn)企業(yè)，包括高爐—轉(zhuǎn)爐長流程鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、擁有水泥熟料生產(chǎn)線企業(yè)和擁有鋁電解工序的企業(yè)，碳排放量占各自行業(yè)全流程碳排放的98%以上。2024年度各重點(diǎn)排放單位獲得的配額與其經(jīng)核查的實(shí)際碳排放量相等，2025年度基于碳排放強(qiáng)度控制法，配額盈虧率控制在3%以內(nèi)。因此，擴(kuò)容短期不會帶來實(shí)際缺口，不會對行業(yè)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生收縮性效應(yīng)。
全國碳市場擴(kuò)容步調(diào)穩(wěn)健有序，預(yù)期未來配額管理逐步轉(zhuǎn)向硬約束
方案基本延續(xù)年初擴(kuò)容工作方案與做好2025年碳市場工作的相關(guān)政策。在覆蓋門檻、管控邊界、市場單軌制、免費(fèi)配額、“多退少補(bǔ)”、履約抵銷機(jī)制、差異化風(fēng)險管控、結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則等方面基本一致；在配額分配具體方法、碳排放強(qiáng)度系數(shù)和偏離度的明確、配額發(fā)放流程、清繳抵銷規(guī)則與時點(diǎn)等方面有更加細(xì)致可操作的說明。充分借鑒了發(fā)電行業(yè)積累的成功經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)的配額量與其實(shí)際產(chǎn)出量動態(tài)掛鉤，主要在分配方法與計算單元維度有所差異。全國碳排放權(quán)交易市場正進(jìn)入系統(tǒng)性擴(kuò)圍與制度深化的新階段，未來將呈現(xiàn)覆蓋面更廣、機(jī)制更完善、調(diào)控更精準(zhǔn)的發(fā)展趨勢。市場擴(kuò)圍將堅(jiān)持“成熟一個、納入一個”的原則，通過推進(jìn)歷史數(shù)據(jù)治理、編制配套技術(shù)文件、升級基礎(chǔ)設(shè)施三大舉措，為有序擴(kuò)圍奠定基礎(chǔ)。
碳減排未來有望從軟約束轉(zhuǎn)向硬約束，配額管理將呈現(xiàn)總量控制制度化、分配方式多元化、配額供給緊縮化的轉(zhuǎn)變。
接近年末履約周期截止碳價終現(xiàn)支撐，擴(kuò)容行業(yè)分配方案對碳價影響有限下半年全國碳價繼續(xù)下探，我們認(rèn)為可能是國際能源價格繼續(xù)保持下行態(tài)勢與國內(nèi)新能源發(fā)展的替代效應(yīng)，使得獲取低碳清潔能源變得更加廉價，而政策端的碳配額發(fā)放還沒有控制收緊。11月碳價回升可能與天然氣價格抬升和年末履約周期截止有關(guān)，成交量已經(jīng)出現(xiàn)明顯提升。擴(kuò)容行業(yè)分配方案整體符合市場預(yù)期，基礎(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)量的提高有助于提升碳配額的價值，但對于碳價支撐的影響有限，而且也是2026年才開始有很小幅的清繳壓力。目前來看，碳價更多可能會進(jìn)一步受到年底電力行業(yè)履約周期截止帶來的交易量提升與價格支撐。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；ESG相關(guān)政策推行不及預(yù)期；市場情緒與偏好波動風(fēng)險
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