>> 華鑫證券-凱迪股份(605288)公司事件點評報告：匯兌損失等因素影響公司盈利，入股輝星動力及墨的智能加速人形機器人產(chǎn)業(yè)布局-251119
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林子健,尤少煒 |
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事件
公司發(fā)布2025年三季報：2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.26億元，同比+3.7%；歸母凈利潤0.29億元，同比-59.6%；其中2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元，同比+0.1%，環(huán)比-3.9%；歸母凈利潤-0.02億元，同比-115.6%，環(huán)比-117.8%。
投資要點
▌營收穩(wěn)健增長，利潤受期間費用增加及匯兌損失影響
營收穩(wěn)健增長，毛利率受海運費及關(guān)稅影響小幅下降。2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收9.26億元，同比+3.7%；歸母凈利潤0.29億元，同比-59.6%；扣非歸母凈利潤0.21億元，同比-68.2%。單季度看，2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元，同比+0.1%，環(huán)比-3.9%；歸母凈利潤-0.02億元，同比-115.6%，環(huán)比-117.8%；扣非歸母凈利潤-0.04億元，同比126.3%，環(huán)比-135.0%，主要受管理費用增加及匯兌損失導(dǎo)致。2025Q3公司毛利率為22.6%，同比-0.3pct，環(huán)比0.1pct，主要受海運費、關(guān)稅上升影響。
管理費用及匯兌損失導(dǎo)致利潤下滑。2025Q3公司期間費用率為19.9%，同環(huán)比+4.9/+3.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.4/7.1/6.3/1.1%，同比+0.1/+1.3/+0.9/+2.6pct，環(huán)比-1.5/+0.7/+0.3/+3.6pct。2025年三季度單季公司期間費用增加，主要為管理費用增加，疊加歐元、美元匯率下降造成匯兌損失，導(dǎo)致利潤下降。
▌立足智能線性驅(qū)動行業(yè)，積極拓展業(yè)務(wù)范圍
重構(gòu)辦公家具新場景，推出多款全新智能驅(qū)動解決方案。公司于9月在中國國際家具展覽會上發(fā)布全新的智能升降桌、多媒體沙發(fā)系統(tǒng)、功能床等系列產(chǎn)品解決方案。其中新的智能升降桌方案可實現(xiàn)工位靈活調(diào)整等功能，增加使用場景。智能家具方面，相比同類型產(chǎn)品提升智能交互與舒適性。
積極研發(fā)工業(yè)電動推桿，加速取代傳統(tǒng)氣動、液壓推桿產(chǎn)品。公司研制的工業(yè)電動推桿產(chǎn)品，支持精準、智能化位置調(diào)節(jié)，可快速響應(yīng)高度、傾斜角度等多種功能需求，顯著提升作業(yè)效率。產(chǎn)品可應(yīng)用于光伏、農(nóng)業(yè)、工程機械等應(yīng)用場景，實現(xiàn)使用壽命延長、最大化光能捕獲效率、降低安裝維護難度等目的，有望加速取代傳統(tǒng)氣動、液壓推桿產(chǎn)品。
垂直一體化生產(chǎn)研發(fā)能力強，積極探索機器人、低空等新領(lǐng)域。公司產(chǎn)品60%的零部件為自制，電機、電控、注塑、精密加工產(chǎn)品均可獨立銷售。依托強大的研發(fā)整合能力，公司已立項開發(fā)無框力矩電機、關(guān)節(jié)模組等可應(yīng)用于機器人產(chǎn)品的核心部件。
▌投資輝星動力及墨的智能，加速切入人形機器人賽道
公司圍繞機器人業(yè)務(wù)，在關(guān)鍵部件研發(fā)測試及戰(zhàn)略投資方面加速布局。今年7月公司認購輝星動力10%股權(quán)，布局新型減速器。輝星動力主要聚焦于電機電控、人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)、齒輪及齒輪減速變速箱制造等業(yè)務(wù)。其核心團隊創(chuàng)始人鄭元芳博士是美國雙足機器人領(lǐng)域的奠基人之一，曾擔任IEEE機器人與自動化學(xué)會技術(shù)事務(wù)副會長，在人形機器人研發(fā)方面擁有多年經(jīng)驗。鄭博士于1986年研制出美國首臺雙足行走機器人CURBi，并于2017年發(fā)明了一種用于機器人關(guān)節(jié)的新型減速器，榮獲美國俄勒岡州立大學(xué)年度創(chuàng)新者獎。同月公司認購墨的智能16%的股權(quán)，進一步增強了在電機電控及一體化關(guān)節(jié)領(lǐng)域的技術(shù)能力。憑借公司及其子公司在電機與減速器方面深厚的研發(fā)積累，未來有望切入人形機器人關(guān)節(jié)這一關(guān)鍵領(lǐng)域。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為14.0/15.6/17.5億元，歸母凈利潤分別為0.5/0.9/1.2億元，當前股價對應(yīng)PE分別為120.9/73.8/54.3。公司技術(shù)實力雄厚，且積極布局新型減速器及機器人關(guān)節(jié)，后續(xù)有望在市場端有所突破，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價格上漲風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險。
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