>> 華創(chuàng)證券-安圖生物(603658)2025年三季報點評：國內(nèi)IVD業(yè)務(wù)承壓，持續(xù)完善產(chǎn)品體系-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
大小： |
904KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,張良龍 |
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事項：
公司發(fā)布25年三季報，25Q1-3，營業(yè)收入31.27億元（-7.48%），歸母凈利潤8.60億元（-10.11%），扣非凈利潤8.15億元（-12.36%）。25Q3，營業(yè)收入10.67億元（-9.04%），歸母凈利潤2.89億元(-14.30%)，扣非凈利潤2.69億元(18.82%)。
評論：
收入端預(yù)計仍受到行業(yè)環(huán)境影響。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.27億元，同比下降7.48%；其中第三季度單季收入為10.67億元，同比下降9.04%，業(yè)績短期面臨壓力，預(yù)計仍是由于國內(nèi)市場集采、檢驗項目價格下調(diào)等因素。
利潤端承壓。2025Q1-3，公司歸母凈利潤同比下滑10.11%，扣非歸母凈利潤同比下滑12.36%，降幅均大于收入端。2025Q1-3公司毛利率為64.83%，較去年同期的65.86%略有下降。費用端，銷售費用率由去年同期的16.32%提升至18.83%，管理費用率由4.38%提升至5.22%，研發(fā)費用率由15.13%下降至12.56%，三費率合計提高0.78pct。此外，前三季度信用減值損失與資產(chǎn)減值損失合計-0.17億元，較去年同期的-0.42億元大幅減少，對利潤起到了部分正面貢獻。最終前三季度銷售凈利率為27.91%，下降0.77pct。
IVD產(chǎn)品體系持續(xù)完善。2025Q3以來，安圖及子公司的AISPre 3200全自動基因測序文庫制備儀、呼吸道抗原檢測試劑盒（膠體金法）三項產(chǎn)品、全自動微生物培養(yǎng)監(jiān)測儀AutoBes X系列、EB病毒四項檢測試劑盒、"肺炎鏈球菌/嗜肺軍團菌/卡他莫拉菌核酸檢測試劑盒（PCR-熒光探針法）、全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀AutoLumo S900系列等多個產(chǎn)品獲批，IVD產(chǎn)品體系進一步豐富。截至2025年10月10日，公司已建立起涵蓋300余種檢測項目的免疫生化試劑全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案。到2025年底，免疫生化產(chǎn)品線試劑產(chǎn)品數(shù)量預(yù)計可達338項。
投資建議：由于Q3業(yè)績持續(xù)承壓，我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為11.8、13.7、15.9億元（25-27年預(yù)測前值為12.6、14.7、17.3億元），同比-1.5%、+16.4%、+16.1%，EPS分別為2.06、2.40、2.78元，對應(yīng)PE分別為18、15和13倍。根據(jù)可比公司估值，給予公司2026年22倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價約53元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、集采降價超預(yù)期；2、DRG、檢驗項目價格下調(diào)等影響超預(yù)期；3、海外市場拓展不及預(yù)期。
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