>> 華創(chuàng)證券-萊伯泰科(688056)2025年三季報點評：Q3扣非凈利同比+23%，新產(chǎn)品放量有望注入增長動能-251121
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事項：
公司公告2025年三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.85億元，同比降低8.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比降低7.26%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.28億元，同比降低3.65%。其中單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入0.93億元，同比降低4.22%，歸母凈利潤0.11億元，同比增長1.76%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.09億元，同比增長23.47%。
評論：
Q3業(yè)績有所改善，扣非凈利增長顯著。單Q3公司營業(yè)收入同比下降4.22%，但歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長1.76%，扣非凈利實現(xiàn)同比增長23.47%，業(yè)績改善趨勢更為明顯。公司利潤端的改善主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2025年前三季度公司毛利率為45.80%，同比提升0.94pts。
核心產(chǎn)品獲權(quán)威認可，新產(chǎn)品有序推出。2025年上半年，公司核心產(chǎn)品LabMS 5000 ICP-MS/MS入選北京市首臺（套）重大技術(shù)裝備目錄，技術(shù)實力獲得權(quán)威認可。此外，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，全新一代的全譜直讀型ICP-OES和針對新型污染物檢測的PY1000熱裂解儀已于2025年9月在BCEIA 2025展會發(fā)布，為后續(xù)增長注入新動能。
海外業(yè)務(wù)拓展順利，支撐業(yè)績企穩(wěn)。在全球化市場拓展方面，公司取得了積極的成效。2025年上半年，公司境外收入達到3885萬元，同比增長14.76%，占總收入的比重從去年同期的15.81%提升至20.24%，在公司收入端整體承壓的背景下實現(xiàn)逆勢增長。公司通過積極布局海外銷售團隊、參加境外大型展會等方式，持續(xù)提升品牌在國際市場的知名度和影響力，海外業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢。
投資建議：在科學(xué)儀器國產(chǎn)化替代的大趨勢下，實驗儀器市場前景廣闊，萊伯泰科憑借國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢，以及新產(chǎn)品放量帶來的增長動能，我們看好公司作為中國科學(xué)儀器行業(yè)國產(chǎn)替代的領(lǐng)軍者，預(yù)計2025~2027年公司的歸母凈利潤分別為0.43、0.54、0.66億元，同比分別變化+10.8%/+24.8%/+21.6%。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司2026年50倍PE，對應(yīng)2026年目標價40.1元，目標價較現(xiàn)價13%空間，考慮到遠期業(yè)績?nèi)杂胁淮_定性，調(diào)整至“推薦”評級。
風險提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；質(zhì)譜儀產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。
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