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投資要點(diǎn):
　　2025Q3核心客戶銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)收入環(huán)比提升。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.28億元，同比+8.14%；歸母凈利潤(rùn)19.67億元，同比-11.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.16億元，同比-10.22%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年前三季度，公司減震器業(yè)務(wù)、內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)、底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)、熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入31.21/68.70/60.23/15.21/19.66億元，同比分別變化-6%/+14%/基本持平/+1%/+63%，汽車電子業(yè)務(wù)同比快速發(fā)展。根據(jù)公司公眾號(hào)，建筑面積9萬(wàn)平方的杭州灣九期工廠已經(jīng)投入使用，為公司大幅提升空氣懸架業(yè)務(wù)的產(chǎn)能提供保障，我們預(yù)計(jì)公司汽車電子業(yè)務(wù)有望持續(xù)成為公司收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽堋?025年單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.94億元，同/環(huán)比分別+12.11%/+11.53%。我們認(rèn)為，公司收入環(huán)比提升主要系部分大客戶銷量提升。根據(jù)澎湃新聞，2025Q3，特斯拉（全球）交付量達(dá)49.7萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)29%。根據(jù)Marklines的數(shù)據(jù)，2025Q3，賽力斯/吉利/比亞迪/小米的銷量環(huán)比分別變化+16%/+9%/-3%/+33%。
　　費(fèi)用端壓力和海外在建項(xiàng)目暫時(shí)影響公司盈利能力。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同/環(huán)比分別-13.65%/-7.93%。利潤(rùn)率方面，2025Q3毛利率為18.64%，同/環(huán)比分別-2.24/-0.64pct；銷售凈利率為8.4%，同/環(huán)比分別-2.54/-1.76pct。費(fèi)用率端，2025Q3期間費(fèi)用率為8.69%，同/環(huán)比分別+0.12pct/+0.33pct。我們認(rèn)為，公司2025Q3利潤(rùn)率同環(huán)比下降主要是費(fèi)用端壓力和海外在建項(xiàng)目所致。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的平臺(tái)型汽車零部件企業(yè)，在客戶、品類的持續(xù)開(kāi)拓下業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)合最新情況，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309、370、441億元，同比增速為16%、20%、19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.58、36.57、45.25億元，同比增速2%、20%、24%；EPS為1.76、2.10、2.60元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為34、28、23倍，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）新能源客戶銷量不及預(yù)期；2）熱管理、空懸、線控制動(dòng)、機(jī)器人執(zhí)行器等業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；3）全球產(chǎn)能拓張速度不及預(yù)期；4）匯率、關(guān)稅、原材料價(jià)格波動(dòng)；5）行業(yè)整體景氣度不達(dá)預(yù)期；6）國(guó)內(nèi)汽車補(bǔ)貼相關(guān)政策不達(dá)預(yù)期。