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事件：10月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量176.0億件，同比增長(zhǎng)7.9%，件量同比增速降至年內(nèi)最低水平。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　件量增速降至較低水平，雙十一熱度略低預(yù)期：10月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量176.0億件，同比增長(zhǎng)7.9%。7月以來反內(nèi)卷趨勢(shì)逐漸成型，件量增速都處于較低水平。10月件量增速進(jìn)一步下降，我們認(rèn)為與今年雙十一熱度下降有一定關(guān)系。雙十一持續(xù)時(shí)間不斷延長(zhǎng)，疊加消費(fèi)降級(jí)的現(xiàn)狀，使得消費(fèi)者面對(duì)大促時(shí)更加理性，沖動(dòng)消費(fèi)減少。
　　通達(dá)系單票收入環(huán)比回升，但提升幅度有所分化：10月申通、韻達(dá)、順豐件量同比增速較上月皆有較明顯下調(diào)，圓通增速環(huán)比也小幅下降，其中韻達(dá)件量增速降幅較大，年內(nèi)件量同比首次負(fù)增長(zhǎng)。圓通對(duì)提升市場(chǎng)份額的訴求較強(qiáng)，維持了相對(duì)較高的件量增速。
　　價(jià)格方面，通達(dá)系三家上市公司單票收入環(huán)比繼續(xù)回升，但回升幅度有所分化。申通、圓通與韻達(dá)10月單票收入環(huán)比分別提升2.8%、0.9%和4.5%。結(jié)合件量增速可以發(fā)現(xiàn)，件量增速較高的圓通單票收入環(huán)比增長(zhǎng)最低，而件量下滑的韻達(dá)單票收入提升最明顯。這說明不同公司在10月的策略出現(xiàn)了較明顯的分化，圓通傾向于提升份額，而申通韻達(dá)傾向于提價(jià)。
　　反內(nèi)卷以來，通達(dá)系單票收入水平持續(xù)提升。8-10月，申通、圓通和韻達(dá)單票收入3個(gè)月合計(jì)提升分別為0.21元、0.15元和0.20元，申通與韻達(dá)單票收入提升較圓通更明顯，但圓通維持了相對(duì)較高的件量增速，不同企業(yè)在量?jī)r(jià)的取舍上存在一定差異。
　　本輪反內(nèi)卷的持續(xù)性在逐步驗(yàn)證：反內(nèi)卷后行業(yè)件量增速的明顯下降印證了企業(yè)正在剔除部分虧損低效的業(yè)務(wù)。在行業(yè)增速下行的背景下，存量市場(chǎng)重要性凸顯，價(jià)格戰(zhàn)邏輯或有所改變，服務(wù)質(zhì)量的提升會(huì)被抬到更加重要的位置上。參考21年下半年的情況，我們預(yù)計(jì)行業(yè)單票收入的上行還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，提價(jià)對(duì)于行業(yè)盈利的增益會(huì)較為明顯。
　　投資建議：我們認(rèn)為本輪行業(yè)反內(nèi)卷的力度和持續(xù)性或超出市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)企業(yè)盈利和板塊股價(jià)上漲。建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭中通和圓通，以及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善較明顯的申通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇；反內(nèi)卷持續(xù)時(shí)間低于預(yù)期；人力成本攀升；政策面變化等