>> 廣發(fā)證券-保險Ⅱ行業(yè)：保險資金較年初雙位數(shù)增長，權(quán)益占比持續(xù)提升-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉淇，陳福，唐關(guān)勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
11月14日，金管局發(fā)布2025三季度保險公司資金運用情況表。
保險資金較年初實現(xiàn)雙位數(shù)增長，投資杠桿進一步擴大。2025Q3末，保險公司資金運用余額規(guī)模達到37.5萬億元，較年初+12.6%，保險資金運用余額連續(xù)三年實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要得益于負債端需求旺盛疊加權(quán)益市場上行驅(qū)動投資資產(chǎn)公允價值提升。其中人身險公司和財產(chǎn)險公司資金運用余額分別為33.7和2.4萬億元，分別較年初+12.6%和+7.5%，分別占整體保險資金運用余額的90%和6.4%。
存款和債券占比整體下降，股票和基金占比提升明顯，非標(biāo)占比較年初下降。（1）固收資產(chǎn)方面，人身險和財產(chǎn)險公司的25Q3末的債券占比分別為51%和40.6%，分別環(huán)比-0.9pct和+0.3pct，人身險公司債券占比環(huán)比下降，預(yù)計一方面是Q3利率上行導(dǎo)致債券市值有所下滑，另一方面是2025年以來險資對超長債的配置意愿有所放緩。人身險和財產(chǎn)險公司的25Q3末的定期存款占比分別為7.4%和15.7%，分別環(huán)比-0.6pct和-1.6pct，銀行存款持續(xù)減配。（2）權(quán)益資產(chǎn)方面，人身險和財產(chǎn)險公司的25Q3末的股票+基金占比分別為15.4%和17.0%，分別環(huán)比+2.0pct和+0.8pct，連續(xù)三個季度環(huán)比提升，整體較年初分別+2.9pct和+0.6pct，險資的公開市場權(quán)益占比大幅提升。從規(guī)模來看，25Q3單季“股票和基金”合計增加8640億元，其中股票增加5525億元，基金增加3115億元。險資權(quán)益資產(chǎn)占比的提升預(yù)計一方面來自中長期資金入市政策引導(dǎo)下險企積極增加權(quán)益資產(chǎn)，另一方面受益于Q3權(quán)益市場上漲帶來投資資產(chǎn)的公允價值大幅提升。人身險和財產(chǎn)險公司的25Q3末的長期股權(quán)投資占比分別為8.0%和6.2%，分別環(huán)比持平和+0.1pct，較年初分別+0.2pct和-0.1pct。（3）其他類（非標(biāo)）方面，人身險和財產(chǎn)險公司的25Q3末的占比分別為18.2%和20.6%，分別環(huán)比-0.5pct和+0.4pct，較年初-2.8pct和-0.3pct。
上市險企權(quán)益彈性持續(xù)提升，中長期利費差趨勢有望改善。穩(wěn)增長發(fā)力和增量資金加碼入市驅(qū)動資本市場上行，上市險企投資資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)雙位數(shù)增長，權(quán)益占比持續(xù)提升，主動管理能力加強，由此帶來險企權(quán)益投資彈性提升。中長期看，長端利率企穩(wěn)疊加資本市場上行驅(qū)動資產(chǎn)端改善，存量負債成本迎來拐點，報行合一優(yōu)化渠道成本，上市險企中長期利費差趨勢有望改善。
投資建議：上市險企權(quán)益彈性持續(xù)提升，中長期利費差趨勢有望改善，建議關(guān)注保險板塊，個股建議關(guān)注：新華保險（A/H）、中國人壽（A/H）、中國太平（H）、中國平安（A/H）、中國太保（A/H）、中國人保（A）/中國人民保險集團（H）、中國財險（H）、友邦保險（H）。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動、長債收益率下行、政策變化不及預(yù)期風(fēng)險。
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