>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】政策雙周報(1106-1121)：保持合理的利率比價關(guān)系，財政力度要給足-251121
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宏觀基調(diào)：激發(fā)民間投資活力，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力
?。?）民間投資：11月10日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施》，提出13項針對性政策舉措。
?。?）促消費：11月14日，國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議指出，增強供需適配性是進(jìn)一步釋放消費潛力、暢通經(jīng)濟循環(huán)的有效舉措。
?。?）新質(zhì)生產(chǎn)力：《求是》雜志發(fā)表習(xí)近平總書記重要文章《因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力》。文章強調(diào)，“十五五”時期，必須把因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擺在更加突出的戰(zhàn)略位置。
財政政策：財政力度要給足、發(fā)力要精準(zhǔn)、政策要協(xié)同
?。?）政策基調(diào)：新華社訪財政部部長藍(lán)佛安，藍(lán)部長提出“十五五”時期財政政策將堅持“力度要給足、發(fā)力要精準(zhǔn)、政策要協(xié)同”三大原則。
（2）國債：11月7日，證券結(jié)算風(fēng)險基金投資范圍新增購買關(guān)鍵期限國債。
?。?）主權(quán)債券：11月18日，財政部代表中央政府在盧森堡成功發(fā)行了40億歐元主權(quán)債券。
貨幣政策：三季度貨政報告發(fā)布，關(guān)注利率比價關(guān)系
?。?）政策基調(diào)：11月11日，央行發(fā)布2025Q3貨政執(zhí)行報告。政策定調(diào)方面，從“逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”。
?。?）利率比價：貨政報告在專欄《保持合理的利率比價關(guān)系》中提到保持合理的利率比價關(guān)系是暢通貨幣政策傳導(dǎo)的需要。央行副行長陶玲表示約束金融行業(yè)“內(nèi)卷式競爭”，保持合理的盈利空間。
（3）流動性工具：上證報報道稱央行提及向非銀機構(gòu)提供流動性制度，推動流動性支持從以銀行體系為中心的間接投放模式，邁向覆蓋更多金融機構(gòu)的直接投放機制。
金融監(jiān)管：證監(jiān)會優(yōu)化ETF注冊流程，中金擬合并東興、信達(dá)證券
?。?）基金：基金業(yè)協(xié)會起草主題投資基金風(fēng)格管理指引征求意見稿，證監(jiān)會優(yōu)化ETF注冊流程，取消無異議函要求。
?。?）銀行：金融監(jiān)管總局近期將發(fā)布新修訂的《商業(yè)銀行并購貸款管理辦法》，全國首家股份制銀行金融資產(chǎn)投資公司成立。
?。?）保險：多家大型保險公司開始推出“開門紅”產(chǎn)品。
?。?）券商：中金公司擬合并東興、信達(dá)證券。
房地產(chǎn)政策：完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)制度，廣州擬加大存量商品房收購力度
?。?）政策基調(diào)：著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度。
?。?）保障房：北京市2025年第二批保障房建設(shè)籌集計劃印發(fā)，全年保障房建設(shè)任務(wù)已完成。
?。?）存量商品房：廣州擬加大存量商品房收購力度，納入保交房攻堅戰(zhàn)且主體已經(jīng)封頂、剩余工程量不大的在建未售商品房也有機會被收儲。
風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期收緊，寬信用進(jìn)度超預(yù)期。
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