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核心結(jié)論
　　本周A股總體估值收縮，銀行相對(duì)抗跌。本周市場(chǎng)波動(dòng)加大、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，銀行股成為“避風(fēng)港”。從股息率來(lái)看，當(dāng)前銀行行業(yè)股息率為3.96%，處于歷史31.4%分位數(shù)。其中國(guó)有大行/股份行/城商行股息率分別為3.59%/4.95%/4.78%，分別處于歷史9.4%/85.3%/91.1%分位數(shù)，在利率較低的環(huán)境下，銀行特別是非國(guó)有行股息率吸引力較強(qiáng)。
　　創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）擴(kuò)張幅度高于主板低于科創(chuàng)板。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)估值擴(kuò)張。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從上周的4.17倍降至本周的4.12倍，相對(duì)PB（LF）從上周的4.35倍降至本周的4.29倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　?。?）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、大消費(fèi)、中游制造、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、大消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)。無(wú)行業(yè)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　（2）從PB（LF）角度，大類行業(yè)中，資源類、TMT絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)?？蛇x消費(fèi)、中游材料、金融服務(wù)、服務(wù)業(yè)、大消費(fèi)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中大消費(fèi)、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　?。?）從全動(dòng)態(tài)PE角度，各大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、周期類、中游材料、大消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)絕對(duì)估值高于歷史90分位數(shù)。必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，其中必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、通信等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤(rùn)復(fù)合增速）：當(dāng)前，基礎(chǔ)化工、建筑材料、電力設(shè)備、傳媒、國(guó)防軍工兼具低估值與高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性價(jià)比下降：A股非金融ERP從上周的0.85%升至本周的0.98%；股債收益差從上周的-0.13%升至本周的-0.04%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的2.75%升至本周的2.95%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。