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投資要點
　　事件：公司公告擬聯(lián)合李魯湘、關聯(lián)方懷化蘊峰共同投資收購天源公司持有的天鑫公司59%股權、岳坪公司59%股權、瑞岳公司59%股權，獲得合計4個金礦項目的探礦權。
　　自有資金控股3家礦業(yè)公司。在交易完成后，公司將擁有天鑫公司、岳坪公司和瑞岳公司三家公司各45.2%的股權，李魯湘將擁有各10%的股權，懷化蘊峰將擁有各3.8%的股權。天鑫和岳坪剩余股權為天源礦業(yè)（18%）和湖南自然資源調查所（23%），瑞岳剩余股權為天源礦業(yè)（11%）和湖南自然資源調查所（30%）。擬收購三家公司估值1.4億元（凈資產1.54億元），公司自有資金出資0.63億元實現(xiàn)控股。項目探礦權延續(xù)材料辦理中，取得該三個金礦新的礦業(yè)權證、勘查許可證，并按不低于現(xiàn)有勘查許可證條件延續(xù)或保留礦業(yè)權為本次交易付款的先決條件之一。
　　關聯(lián)人與公司共同投資深度綁定管理層與礦業(yè)板塊核心人員。李魯湘上海東方雨虹防水有限責任公司董事，懷化蘊峰由公司董事凌錦明、張華振、龍少鵬、孫敏合計持股約48.34%。
　　金礦資源優(yōu)質主要處于詳查與普查階段儲量有望增加。金礦項目位于湖南洪江市，天鑫公司持有青山洞礦區(qū)金礦詳查、芭蕉灣礦區(qū)金礦普查兩宗探礦權。岳坪公司持有桐溪金礦田大坪金礦詳查探礦權。瑞岳公司持有母溪礦區(qū)金礦詳查探礦權。具體來看4個項目：1）青山洞金礦：已完成詳查，詳查報告顯示全區(qū)保有（332+333）礦石量725585噸，金金屬量2445千克，平均品位3.37×10-6；2）芭蕉灣金礦：處于普查階段，表現(xiàn)出找礦潛力；3）大坪金礦：處于詳查階段，普查報告估算全區(qū)（333+334）礦石量337600噸，金金屬量2029千克，平均品位6.01×10-6；4）母溪金礦：處于詳查階段。湖南雪峰山黃金資源地作為國家重點資源勘探區(qū)域，位于雪峰弧形構造帶中段，即俗稱的湖南“金腰帶”中段，本區(qū)金礦成礦地質條件有利，礦化普遍且強烈，礦點礦化點信息豐富，未來找礦前景較好。
　　戰(zhàn)略進軍礦業(yè)，協(xié)同資源化打開第二成長曲線。公司籌劃發(fā)行H股股票，深化國際化戰(zhàn)略布局。融資就位，金礦推進，海外+資源拓展值得持續(xù)期待。公司資源化技改效益良好，運營能力恢復。資源化項目庫存金銅漲價，彈性加速體現(xiàn)。公司擁有國內最大鉍產能/鉑族工藝跑通，重視公司小金屬回收再生價值。
　　盈利預測與投資評級：公司資源化項目經營情況穩(wěn)步提升，戰(zhàn)略進軍礦業(yè)，我們維持2025-2027年歸母凈利潤預測8.0/9.1/10.5億元，2025-2027年PE為13/11/10倍（2025/11/21），維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，產能利用率不及預期，競爭加劇。