>> 國盛證券-建筑材料行業(yè)周報：基本面仍在下滑，關注后續(xù)地產(chǎn)政策端變化-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛,陳冠宇,張潤 |
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2025年11月17日至11月21日建筑材料板塊（SW）下跌4.79%，其中水泥（SW）下跌4.57%，玻璃制造（SW）下跌9.20%，玻纖制造（SW）下跌5.57%，裝修建材（SW）下跌3.61%，本周建材板塊相對滬深300超額收益-1.65%。本期建筑材料板塊（SW）資金凈流入額為-20.55億元。
【周數(shù)據(jù)總結(jié)和觀點】
根據(jù)wind統(tǒng)計，2025年10月地方政府債總發(fā)行量5604.65億元，發(fā)行金額環(huán)比2025年9月降低34.2%，同比2024年10月下降18.0%。截至目前，2025年一般債發(fā)行規(guī)模2.42萬億元，同比+0.46萬億元，專項債發(fā)行規(guī)模7.23萬億元，同比+1.59萬億元?；瘋呒哟a下政府財政壓力有望減輕，企業(yè)資產(chǎn)負債表也存在修復的空間，市政工程類項目有望加快推進，市政管網(wǎng)及減隔震實物工作量有望加快落地，關注龍泉股份、青龍管業(yè)、中國聯(lián)塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃開啟自律減產(chǎn)，供需矛盾有望緩和：2025年后浮法玻璃需求持續(xù)下滑，供需仍有矛盾，關注價格下行后的冷修?！胺磧?nèi)卷”背景下光伏玻璃企業(yè)開啟減產(chǎn)，供需矛盾有望緩和，關注漲價持續(xù)性。消費建材持續(xù)推薦：消費建材受益二手房交易向好、消費刺激等政策，且具備長期提升市占率的邏輯，估值彈性大，持續(xù)推薦三棵樹、北新建材、偉星新材，關注兔寶寶、東鵬控股、蒙娜麗莎。水泥錯峰停產(chǎn)加強，關注供給側(cè)積極變化和地方性水泥：水泥行業(yè)需求仍在尋底過程中，企業(yè)錯峰停產(chǎn)力度加強，水泥價格圍繞行業(yè)盈虧平衡線附近波動，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，供給端有望積極改善，同時大型基建項目有望拉動西藏，新疆等區(qū)域性需求提升，關注成本優(yōu)勢定價的龍頭海螺水泥、出海標的華新水泥。玻纖底部已現(xiàn)，關注結(jié)構性機會：玻纖價格戰(zhàn)結(jié)束，價格已觸底回升，同時風電招標量快速增長，2025年作為“十四五”收官之年，裝機量有望大增，風電紗需求向好；電子紗高端需求有望持續(xù)向好。碳纖維：下游需求緩慢復蘇，全年風電、氫瓶、熱場等下游需求仍有增長，關注經(jīng)濟向好預期下的價格企穩(wěn)情況。其他建材：關注績優(yōu)、有成長性個股，重點推薦濮耐股份、銀龍股份。
水泥近期市場變動：截至2025年11月21日，全國水泥價格指數(shù)為347.05元/噸，環(huán)比上周下降0.31%，本周全國水泥出庫量290.55萬噸，環(huán)比上周上漲1.5%，全國水泥直供量168萬噸，環(huán)比上周上漲1.2%。本周水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為39.3%，環(huán)比上周下降19.92pct，水泥庫容比為62.97%，環(huán)比上周下降0.57pct。整體來看，本周水泥需求環(huán)比小幅回升，主要得益于部分地區(qū)基建趕工和天氣好轉(zhuǎn)，但同比仍大幅下降。重點項目支撐局部需求，但資金和新項目不足制約全國性增長；房建新項目青黃不接，攪拌站需求疲軟，成為市場主要短板。民用“局部補充”，天氣因素推動短期回溫，但可持續(xù)性有限。未來，水泥需求能否持續(xù)改善，取決于基建項目資金到位情況以及房建市場能否企穩(wěn)。若新開工項目不足和資金偏緊問題未能緩解，水泥市場仍將面臨下行壓力。
玻璃近期市場變動：截至2025年11月20日，全國浮法玻璃均價1168.37元/噸，較上周跌幅2.26%，全國13省樣本企業(yè)原片庫存6005萬重箱，環(huán)比上周+43萬重箱，年同比+1723萬重箱。本周市場成交持續(xù)乏力，多數(shù)區(qū)域價格重心進一步下移。隨著價格逐步走低以及燃料成本提升，浮法企業(yè)虧損范圍擴大，年底趕工預期偏弱，中游庫存壓力較大，短期價格或仍將下降，后續(xù)需關注政策動向及供給側(cè)變化。
玻纖近期市場變動：本周無堿粗紗市場均價環(huán)比小幅上漲，北方個別廠報價較前期上調(diào)100元/噸左右。需求端，本周無堿粗紗市場存一定剛需訂單但總量依舊有限，中下游備貨意向一般；供應端，本周無粗紗產(chǎn)線增減變動情況；庫存端，周內(nèi)庫存基本穩(wěn)定，無明顯上漲現(xiàn)象。臨近月末，不乏個別廠或有小幅提價可能。本周電子紗報價暫無調(diào)整，高端品種價格高位運行。周內(nèi)傳統(tǒng)電子紗需求表現(xiàn)平穩(wěn)，產(chǎn)銷保持良好狀態(tài)，高端產(chǎn)品供需緊俏延續(xù)。短期電子紗價格或維穩(wěn)運行，中長期來看高端產(chǎn)品價格仍有提漲預期。截至11月20日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗均價3531.75元/噸（主流含稅送到），環(huán)比上一周上漲0.2%，同比上漲0.19%；電子紗G75主流報價8800-9300元/噸，7628電子布主流報價3.9-4.4元/米。
消費建材近期市場變動：消費建材需求端延續(xù)弱復蘇狀態(tài)，上游原材料中，苯乙烯價格環(huán)比上周上漲，鋁合金、丙烯酸丁酯、瀝青、天然氣價格環(huán)比上周下降。
碳纖維近期市場變動：本周碳纖維市場價格環(huán)比持穩(wěn)。單周產(chǎn)量1897噸，開工率63.02%，周內(nèi)開工情況穩(wěn)定；周內(nèi)庫存量進一步降至14150噸。本周行業(yè)單位生產(chǎn)成本10.64萬元/噸，對應噸毛利-0.83萬元，毛利率8.48%，多數(shù)企業(yè)盈利空間仍不足。10月碳纖維行業(yè)進出口數(shù)據(jù)發(fā)布，單月碳纖維及制品進口總量1535.9噸，出口總量1681.46噸，凈出口145.55噸；單月碳纖維及制品進口均價29.09美元/公斤，出口均價19.28美元/公斤。
風險提示：政策落地不及預期風險，地產(chǎn)需求回暖不及預期風
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