>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：維持觀望，大盤風(fēng)格或仍將占優(yōu)-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 1154KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王武蕾,王禹哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.當前市場觀察
擇時觀點上，本周繼續(xù)維持震蕩觀望的判斷，核心原因有三點，較前期有所擴充：一是交易維度信號偏弱，目前全市場Beta離散度上行、PB分化度下行、全A交易量能下行，三者均給出偏向謹慎信號。簡而言之，即市場缺乏交易主線，未能形成新的趨勢。二是基本面維度有喜有憂，即中上游景氣度回升較為明顯，但下游景氣度以及信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期。三是全球流動性風(fēng)險仍未解除，上周市場回調(diào)的主要原因在于美聯(lián)儲12月降息預(yù)期顯著回落導(dǎo)致全球流動性收縮，雖然周五美聯(lián)儲“三把手”威廉姆斯表示"近期內(nèi)有進一步調(diào)整利率的空間"，帶動美股企穩(wěn)，但當前美聯(lián)儲內(nèi)部分歧仍較大，在12月9日議息會議前，流動性問題或仍將反復(fù)。
風(fēng)格觀點上，上周五（2025.11.14）我們明確看多大盤風(fēng)格，并提示在增量流動性不足的情況下小盤風(fēng)格或面臨風(fēng)險。本周我們維持看多大盤風(fēng)格觀點，且強度進一步上升，11個觀察指標中，小盤風(fēng)格僅有一個指標占優(yōu)。信號結(jié)構(gòu)上，當前僅主題交易情緒回落這一指標支撐小盤，但龍虎榜買入強度走弱、R007走高、融資余額變化走弱、價量信號走弱、市場波動率放大等問題均利空小盤，尤其是龍虎榜、R007、融資余額信號出現(xiàn)近半年內(nèi)少見的連續(xù)收縮信號后，短期市場波動上升也開始利空小盤風(fēng)格。換而言之，即雖然主題交易情緒回落后市場存量資金或轉(zhuǎn)向小盤風(fēng)格尋找alpha，但這一利多因素?zé)o法對沖增量資金收縮及市場波動放大的利空因素，故短期仍建議維持大盤風(fēng)格配置。
2.市場最新觀點
從A股整體的估值水平來看，當前市場估值水平仍偏高，中長期配置性價比不高，但短期劇烈調(diào)整后已較前期有所提升。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動5年分位數(shù)分別為93.13%和86.44%，成立以來分位數(shù)分別為54.45%和44.38%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動5年分位數(shù)分別為72.62%和80.23%，成立以來分位數(shù)分別為33.65%和47.14%。
短期擇時：本周量化擇時信號維持中性。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面相對樂觀，估值面維持謹慎，情緒面維持謹慎，流動性維持樂觀。
風(fēng)格輪動：本周末成長價值輪動模型建議超配成長，小盤大盤輪動模型建議超配大盤，故綜合推薦大盤成長風(fēng)格。
風(fēng)險提示：擇時和風(fēng)格輪動模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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