>> 招商證券-如何找到下一個高增長機會-251115
| 上傳日期： |
2025/11/15 |
大小： |
2110KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,楊航,劉凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告以成長股策略為核心，首先探討了公司當(dāng)前成長性與未來成長性的關(guān)系，試圖通過基本面的篩選從當(dāng)前成長指標(biāo)走向未來成長指標(biāo)，構(gòu)建了未來成長組合；再進(jìn)一步通過對量價關(guān)系的刻畫，提升未來成長組合的股價表現(xiàn)。核心結(jié)論如下：
成長因子表現(xiàn)：以招商證券量化團隊因子庫中的成長因子為例，對其有效性進(jìn)行測試。綜合來看，標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外盈利因子（SUE）表現(xiàn)較為優(yōu)異。除此以外，單季度ROE同比因子表現(xiàn)同樣較優(yōu)。相關(guān)性方面，凈利潤同比加速度因子、標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外收入因子與其他因子的相關(guān)性相對較低。
假設(shè)已知下一期上市公司的凈利潤增速，從而構(gòu)建凈利潤增長的投資組合，先驗測算該組合的業(yè)績表現(xiàn)。已知未來成長確定性的未來成長組合能夠穩(wěn)定的戰(zhàn)勝歷史增長組合，2010年以來每年均能戰(zhàn)勝歷史成長組合。
通過上市公司業(yè)績增長的轉(zhuǎn)移矩陣可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的業(yè)績高增速僅能部分反映公司當(dāng)前的成長性，而未來的成長性仍有較大的不確定性。按照雙變量分組的方法，我們發(fā)現(xiàn)部分指標(biāo)能夠提升對下一期業(yè)績增速的預(yù)期，包括單季度ROE、單季度ROE斜率、單季度凈利潤同比增速斜率、SUE、單季度營業(yè)收入同比增速、單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額。
綜合篩選出的基本面指標(biāo)構(gòu)建成長預(yù)期組合，區(qū)間年化收益接近26%，夏普比率0.95，卡瑪比率0.59。相對比中證500指數(shù)，超額年化收益接近19%，從2012年以來每年均能戰(zhàn)勝中證500指數(shù)。自2012年以來該組合平均持倉175只，平均單邊換手約為32%。
進(jìn)一步地，探究什么樣的量價指標(biāo)可以進(jìn)一步提升成長預(yù)期組合表現(xiàn)。1）盈余公告次日開盤超額較高的股票組合，其業(yè)績表現(xiàn)是受到市場認(rèn)可的，未來業(yè)績表現(xiàn)更好；2）換手率均線標(biāo)準(zhǔn)差較小的組合表現(xiàn)較為優(yōu)異；3）Amihud非流動性大的組合業(yè)績表現(xiàn)則較為亮眼。
運用上述指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)面精選成長預(yù)期組合，回測區(qū)間年化收益超過40%，夏普比率（1.45）與卡瑪比率（1.07）均超過1。相比中證500指數(shù)，組合超額年化收益高達(dá)33%。從2012年以來每年均能戰(zhàn)勝中證500指數(shù)，且每年超額均在10%以上。組合平均單邊換手約為67%，各期平均市值為113億元。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險；本報告所提及個股或基金僅表示與相關(guān)主題有一定關(guān)聯(lián)性，不構(gòu)成任何投資建議
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