>> 中泰證券-交通運(yùn)輸行業(yè)：關(guān)注超跌配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦航空油運(yùn)-251122
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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物流快遞：10月快遞公司量?jī)r(jià)增速有所分化，阿里關(guān)于申通購(gòu)股權(quán)再延期。數(shù)據(jù)跟蹤：11月10日-11月16日，郵政快遞累計(jì)攬收量約44.19億件，周環(huán)比+4.72%，同比+8.87%；累計(jì)投遞量約44.40億件，周環(huán)比+5.59%，同比+5.79%。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，跨境物流關(guān)注嘉友國(guó)際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，“反內(nèi)卷”政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期。11月18日，2025（第六屆）快遞業(yè)大會(huì)在桐廬召開，大會(huì)發(fā)布《桐廬共識(shí)》，提及“堅(jiān)決維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序，反對(duì)無序擴(kuò)張與惡性價(jià)格戰(zhàn)等破壞行業(yè)生態(tài)的行為，倡導(dǎo)將競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量提升、技術(shù)創(chuàng)新與精細(xì)化管理”等內(nèi)容。2）無人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關(guān)領(lǐng)域均有布局，政策推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步與資本加持背景下，配送業(yè)務(wù)變革或加速。本周觀察：1）10月，行業(yè)、順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份的快遞業(yè)務(wù)量分別為176.0、15.24、27.90、22.73、21.35億票，同比分別+7.9%、+26.26%、+12.78%、+3.97%、-5.11%；單票收入分別為7.48、13.18、2.23、2.18、2.11元，同比分別-3.00%、-9.97%、-3.38%、+7.39%、+4.46%，環(huán)比分別-0.06、-0.69、+0.02、+0.06、+0.09元。2）11月17日，申通快遞發(fā)布公告，公司控股股東和實(shí)際控制人陳德軍和陳小英、股東德殷投資與阿里網(wǎng)絡(luò)簽署《購(gòu)股權(quán)延期協(xié)議二》，阿里網(wǎng)絡(luò)購(gòu)股權(quán)行權(quán)期再度延長(zhǎng)至2028年12月27日。3）11月20日，中通快遞發(fā)布2025年第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，包裹量增長(zhǎng)9.8%至96億件，調(diào)整后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.0%至25億元。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化?！胺磧?nèi)卷”、提票價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營(yíng)，成長(zhǎng)可期?？缇澄锪鞣矫妫?）美國(guó)暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國(guó)貨航】經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營(yíng)跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國(guó)際】。
航空機(jī)場(chǎng)：日本航線生變干擾國(guó)際恢復(fù)節(jié)奏，關(guān)注市場(chǎng)調(diào)整下的航空投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：11月17日-11月21日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2248.80、2129.20、1644.80、726.00、501.80、312.00、366.40架次，周環(huán)比分別+0.46%、-4.98%、-0.04%、+0.91%、+0.88%、-1.04%、+3.96%，同比分別+2.39%、-1.01%、+6.72%、+4.91%、+13.42%、-5.21%、+4.30%。2）平均飛機(jī)利用率：11月17日-11月21日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.60、7.40、7.90、8.10、8.50、7.20、6.70小時(shí)/日，周環(huán)比分別持平、-3.90%、持平、持平、+2.41%、+1.41%、+3.08%，同比分別+1.33%、-3.90%、+5.33%、+1.25%、+7.59%、-4.00%、-5.63%。本周觀察：11月14日，外交部發(fā)布消息提醒中國(guó)公民近期避免前往日本，隨后，包括三大航在內(nèi)的眾多航司相繼發(fā)布了日本航線客票特殊處理通知，根據(jù)CADAS航班監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)（11月18日-12月31日），中國(guó)航司在中日航線上出現(xiàn)減班現(xiàn)象。此外，本周A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，帶動(dòng)航空板塊下跌。投資觀點(diǎn)：長(zhǎng)期來看，民航量?jī)r(jià)正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動(dòng)票價(jià)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，看好航空投資機(jī)會(huì)。底層邏輯：供給端，新飛機(jī)引進(jìn)增速放緩，存量飛機(jī)利用率逐步恢復(fù)，運(yùn)力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性有望恢復(fù)，因私出行表現(xiàn)較好，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長(zhǎng)。票價(jià)端，客座率新高局面下，疊加民航局加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管，票價(jià)提升基礎(chǔ)較強(qiáng)。宏觀情緒上，隨著牛市推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，帶動(dòng)商務(wù)出行（企業(yè)盈利改善）和旅游消費(fèi)（居民收入回升），航司基本面（票價(jià)）有望提升，盈利情況有望好轉(zhuǎn)。同時(shí)，機(jī)場(chǎng)將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績(jī)彈性較大的三大航，受海南自貿(mào)區(qū)建設(shè)利好的海航控股，建議關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、海南機(jī)場(chǎng)。
基礎(chǔ)設(shè)施：建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：11月10日-11月16日，全國(guó)高速公路累計(jì)貨車通行5783.20萬輛，周環(huán)比+2.57%，同比+5.30%。2）鐵路：11月10日-11月16日，國(guó)家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物8179.70萬噸，周環(huán)比+0.17%，同比-0.04%。3）港口：11月10日-11月16日，監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量2.66億噸，周環(huán)比-1.09%，同比+0.38%；完成集裝箱吞吐量644.10萬標(biāo)箱，周環(huán)比-5.45%，同比+3.14%。4）長(zhǎng)端利率：截至2025年11月21日收盤，10年期中國(guó)中債到期收益率、30年期中國(guó)中債到期收益率分別為1.82%、2.16%，周環(huán)比分別+0.3bp、+1bp。投資觀點(diǎn)：多重催化疊加，長(zhǎng)期配置首選。1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比。2）中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，紅利板塊增
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