>> 華泰證券-金工量化投資周報：建議擇機入場-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
大小： |
1395KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,何康,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：建議擇機入場
上周，受全球流動性壓力、美聯(lián)儲降息預期反復以及AI敘事松動多重因素影響，全球風險偏好下降——VIX指數(shù)攀升至近三個月高位，各類風險資產(chǎn)均承壓，其中比特幣、微盤股等對流動性和風偏更敏感的資產(chǎn)領(lǐng)跌。我們的模型認為A股經(jīng)過上周的調(diào)整，整體上消化了過高的估值，觀點由防御轉(zhuǎn)為看平。疊加周五美聯(lián)儲釋放了略積極的降息信號，Nowcasting模型預測11月CPI或?qū)⒗^續(xù)上行至3.7%-3.8%，但核心CPI預計保持平穩(wěn)，或有利于市場風偏的恢復。建議擇機入場，優(yōu)選低位防御板塊，本周行業(yè)輪動模型加大了對低位消費板塊的押注，風格上仍看好紅利。
A股大盤擇時模型：上周回調(diào)消化了高估值壓力，可擇機入場
我們以萬得全A指數(shù)作為A股大盤代理，從估值、情緒、資金、技術(shù)四個維度對A股大盤進行整體方向性判斷。今年以來，模型多空擇時的扣費后收益43.84%，同期A股大盤漲跌幅為20.09%，超額收益為23.76%；上周模型超額收益為10.41%。上周，受全球流動性壓力、美聯(lián)儲降息預期反復以及AI敘事松動影響，全球風險偏好下降。由于A股部分板塊處于相對高位且敏感性較高，這或加速年底資金獲利了結(jié)，市場調(diào)整幅度較深。但上周的深度回調(diào)一定程度上有效消化了高估值壓力，當前模型對大盤觀點從謹慎防御轉(zhuǎn)為擇機入場，其中估值維度由防御轉(zhuǎn)為看平是關(guān)鍵驅(qū)動因素，情緒維度看多，技術(shù)維度維持看平，資金維持防御。
風格擇時模型：繼續(xù)看好紅利加小盤的啞鈴結(jié)構(gòu)
對于紅利風格，我們結(jié)合中證紅利相對中證全指的動量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢進行擇時。模型自2025-10-20以來一直看多紅利風格；當前，相對動量和銀行間市場成交量看多紅利、期限利差看平紅利。對于大小盤風格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢模型進行擇時，其中擁擠度采用小盤和大盤的動量之差和成交額之比刻畫。當前，模型運行在低擁擠區(qū)間，采用大參數(shù)雙均線模型判斷趨勢，結(jié)論是看好小盤。
行業(yè)輪動模型：選中計算機、軍工、機械、酒類、商貿(mào)零售
行業(yè)輪動模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對行業(yè)指數(shù)的量價、估值等特征進行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個行業(yè)進行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對收益35.44%，跑贏行業(yè)等權(quán)基準16.13 pct。上周在市場調(diào)整的過程中，絕大部分行業(yè)都出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，模型由于沒有選中最具防御性的銀行，最終小幅跑輸基準0.38 pct。本周模型繼續(xù)配置計算機、國防軍工、機械，剔除醫(yī)藥和消費者服務，納入酒類和商貿(mào)零售，加大對低位消費板塊的押注。
中國境內(nèi)全天候增強組合：本年以來絕對收益10.75%
中國境內(nèi)全天候增強組合采用宏觀因子風險預算框架，選取增長超預期/不及預期、通脹超預期/不及預期四種宏觀風險源作為平價對象；在四象限風險平價的基礎(chǔ)上，基于宏觀預期動量的觀點主動偏配看好象限，實現(xiàn)全天候增強。模型月頻調(diào)倉，11月與10月相比，風險資產(chǎn)的配置比例均下降，債券的配置比例大幅提升。上周，在市場風偏下降、全球流動性承壓的背景下，風險資產(chǎn)普遍回調(diào)，得益于本月增配防御性債券、降低風險資產(chǎn)倉位的操作，組合跌幅（-1.53%）遠小于風險資產(chǎn)；本年以來策略的絕對收益為10.75%，最大回撤為2.67%。
風險提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證一定正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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