>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：禾賽科技(HSAI)，盈利大幅增長，龍頭地位鞏固-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 322KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
禾賽科技于11月11日公布2025年第三季度財報。公司當季凈收入1.117億美元，同比增長47.5%。季度凈利潤創(chuàng)紀錄性達到0.36億美元，同比實現(xiàn)大幅度扭虧為盈。提前一季度實現(xiàn)全年凈利潤目標，并將全年GAAP凈利潤預期上調(diào)至0.49-0.63億美元。
投資要點
▌營營收與盈利表現(xiàn)：盈利能力強勁釋放，財務表現(xiàn)全面超預期
營收端：第三季度凈收入達1.12億美元，同比增長47.5%。其中產(chǎn)品收入同比增長57%，主要得益于ADAS領域出貨量的大幅提升及機器人激光雷達產(chǎn)品銷售收入的提升。公司單季度激光雷達總出貨量達44.14萬臺，ADAS激光雷達出貨38.08萬臺，同比增長193.1%，成為營收增長的核心驅動力。
盈利端：毛利率保持在42%的健康水平，凈利潤為0.36億美元，運營支出同比下降23%。公司通過規(guī)模化效應和精細化運營，在保持研發(fā)投入的同時實現(xiàn)運營費用同比下降23%，其中研發(fā)費用下降9.7%，銷售與管理費用分別下降5.6%和4.1%，充分體現(xiàn)了禾賽科技通過人工智能驅動在成本、周期和質(zhì)量方面實現(xiàn)的切實改進成效。
▌市場地位與客戶結構：龍頭優(yōu)勢鞏固，優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)拓展
禾賽科技在全球市場持續(xù)斬獲關鍵訂單。公司在長距車載激光雷達領域連續(xù)7個月保持領先地位，8月份市場份額達46%，分別是第二、三名的1.5倍和2.4倍，龍頭地位穩(wěn)固。禾賽科技成功在兩大頂級ADAS客戶的2026年全系車型中實現(xiàn)100%激光雷達設計中標，公司的產(chǎn)品已獲得主流車企全面認可。同時，極氪旗艦車型改款版本也已將公司激光雷達作為標準配置，產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升。公司與全球領先的自動駕駛出租車和卡車公司達成新供貨協(xié)議，包括Motional、Pony.ai、Hello Inc.、JDLogistics等，覆蓋北美、亞洲和歐洲三大主要市場。部分車型采用多達8個主激光雷達和盲區(qū)激光雷達的全套解決方案，凸顯了公司產(chǎn)品的系統(tǒng)級供應能力。
▌產(chǎn)品與技術布局：高端產(chǎn)品突破，解決方案升級
禾賽科技不斷以技術領先驅動產(chǎn)品升級。高端ETX激光雷達憑借全球最遠探測距離的優(yōu)勢，再次獲得國內(nèi)前三新能源車企的設計訂單，預計于2026年底或2027年初實現(xiàn)量產(chǎn)，公司在高端產(chǎn)品領域的技術實力獲得市場充分認可。禾賽科技成功推動"ETX+多FTX"的盲區(qū)解決方案落地，從單一產(chǎn)品供應商轉型升級為系統(tǒng)解決方案提供商。同時，行業(yè)為滿足安全冗余與新規(guī)要求，正加速向L3級多激光雷達方案轉型，公司預計每輛L3自動駕駛汽車的激光雷達配置數(shù)量將達3-6個，單車價值提升至500-1000美元，為公司打開更大市場空間。公司維持了0.279億美元的高強度研發(fā)投入，不斷驅動產(chǎn)品創(chuàng)新與技術領先。
▌運營效率與產(chǎn)能建設：AI賦能運營優(yōu)化，規(guī)模優(yōu)勢凸顯
禾賽科技通過AI驅動與規(guī)?；圃?，全面提升運營效率。公司通過AI技術驅動成本、周期和質(zhì)量的全方位改進，實現(xiàn)運營效率顯著提升。公司在實現(xiàn)收入強勁增長的同時，將毛利率維持在42%的健康水平。并且于9月份成為全球首家年產(chǎn)量突破百萬臺的激光雷達企業(yè)，這體現(xiàn)了其卓越的規(guī)?；圃旌统杀究刂颇芰?。
▌投資建議
禾賽科技在2025年第三季度展現(xiàn)出營收與利潤的強勁增長，依托技術領先性與規(guī)?；桓赌芰?，在車載與機器人激光雷達領域持續(xù)擴大市場份額。公司通過“高端產(chǎn)品突破+系統(tǒng)解決方案”的戰(zhàn)略，精準卡位L3級自動駕駛多傳感器趨勢，并借助AI驅動實現(xiàn)運營效率的系統(tǒng)性提升。我們認為，公司已進入“規(guī)模放量—盈利提升—技術迭代”的正向循環(huán)，未來隨著ADAS滲透率加速與全球Robotaxi/Robotruck車隊規(guī)模化部署，其龍頭地位與定價能力將進一步鞏固。建議投資者重點關注其在高端客戶定點、全球化訂單落地以及多激光雷達配置方案滲透方面的持續(xù)突破，同時持續(xù)跟蹤其產(chǎn)能爬坡與現(xiàn)金流優(yōu)化進程。
▌風險提示
?。?）AI技術投入與成本控制壓力；（2）市場競爭加??；（3）用戶增長可持續(xù)性挑戰(zhàn)；（4）匯率波動與國際化風險
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