>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：英偉達(NVDA.O)，Blackwell系列與數(shù)據(jù)中心推動公司業(yè)績創(chuàng)高-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
326KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
英偉達于10月26日公布2025年第三季度財報。公司當季實現(xiàn)營收570億美元，同比增長62%，環(huán)比增長22%。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收為512億美元，同比增長66%，環(huán)比增長25%。公司GAAP毛利率為73.4%，凈利潤為319.1億美元，同比增長65%，環(huán)比增長21%。
投資要點
▌營收與盈利表現(xiàn)：數(shù)據(jù)中心業(yè)務領跑，毛利率和凈利潤持續(xù)增長
營收端：本季度英偉達實現(xiàn)總營收570億美元，同比增長62%。數(shù)據(jù)中心營收達512億美元，同比增長66%，這一業(yè)務占總營收的接近九成，繼續(xù)成為公司增長的主要驅動力。此外，游戲業(yè)務、專業(yè)可視化以及汽車與機器人業(yè)務也分別實現(xiàn)了30%、56%和32%的同比增長，英偉達在多元化業(yè)務上保持持續(xù)增長。
盈利端：GAAP凈利潤為319.1億美元，同比增長65%。GAAP毛利率為73.4%，相比上一季略有提升，公司在核心業(yè)務的盈利質量上保持穩(wěn)定。GAAP每股攤薄收益為1.30美元，同比增長67%。運營費用為58.39億美元，同比增長36%，但未對整體盈利構成明顯壓力。
▌產品與技術布局：Blackwell架構全面落地，多元產品線協(xié)同推進
Blackwell架構帶動了多元產品的更新迭代與性能突破。本季度英偉達推出專為大規(guī)模上下文處理設計的新型GPU“NVIDIARubin CPX”，進一步提升算力密度。在游戲領域，公司發(fā)布了支持DLSS 4多幀生成與Reflex技術的《無主之地4》《戰(zhàn)地6》等新作，提升玩家體驗。專業(yè)可視化業(yè)務方面，公司推出全球最小AI超算DGXSpark，以緊湊形態(tài)提供完整AI技術棧。汽車與機器人平臺也迎來升級，推出DRIVEAGXHyperion 10開發(fā)平臺，支持L4級自動駕駛車隊建設。此外，公司還發(fā)布了工業(yè)級邊緣AI平臺IGXThor，推動實時物理AI在邊緣場景的部署。
▌客戶與生態(tài)合作：全球戰(zhàn)略伙伴擴展，AI基礎設施共建加速
英偉達在客戶與生態(tài)層面的拓展持續(xù)深化，覆蓋多行業(yè)與多地區(qū)。公司宣布與OpenAI達成戰(zhàn)略合作，為其下一代AI基礎設施部署至少10吉瓦的英偉達系統(tǒng)。與谷歌云、微軟、甲骨文、xAI等行業(yè)領軍企業(yè)合作，共同構建美國AI基礎設施，部署數(shù)十萬塊GPU。在歐洲，公司與德國電信合作推出全球首個工業(yè)AI云，推動德國工業(yè)轉型。在亞洲，英偉達與韓國政府及現(xiàn)代、三星、SK、NAVER云等企業(yè)合作，擴展該國AI基礎設施，部署超過25萬塊GPU。此外，公司還與優(yōu)步合作，計劃自2027年起構建全球最大L4級移動網絡，目標規(guī)模10萬輛。
▌ AI技術賦能：訓練與推理雙突破，生態(tài)協(xié)作持續(xù)推進
AI是英偉達戰(zhàn)略的核心驅動力，本季度在訓練、推理及生態(tài)協(xié)作上均實現(xiàn)突破。在訓練側，Blackwell平臺在MLPerf Inference v5.1基準測試中刷新紀錄，并包攬所有Training v5.1項目冠軍。在推理側，公司推出NVQLink開放系統(tǒng)架構，將GPU計算與量子處理器緊密耦合，已被全球十余家超算中心采用。公司還發(fā)布了Omniverse DSX藍圖，為設計和運營千兆瓦級AI工廠提供開放框架。在生態(tài)協(xié)作方面，英偉達與英特爾合作開發(fā)多代定制數(shù)據(jù)中心與PC產品，集成NVLink技術。此外，公司還推動AI在通信網絡中的部署，與諾基亞合作將AI-RAN產品納入其5G-Advanced與6G網絡方案。
▌投資建議
英偉達在2026財年第三季度繼續(xù)保持營收與利潤的同比增長態(tài)勢，在AI計算與數(shù)據(jù)中心領域維持領先地位。公司通過Blackwell架構等新一代技術持續(xù)擴展產品矩陣，覆蓋游戲、專業(yè)可視化、汽車與機器人等多個業(yè)務板塊。在全球范圍內，英偉達與包括OpenAI、微軟、谷歌云、甲骨文、德國電信、韓國政府及現(xiàn)代汽車等企業(yè)與機構達成多項基礎設施與合作項目。在AI訓練與推理領域，公司不斷實現(xiàn)技術突破，推動算力效率提升與應用場景落地。建議投資者持續(xù)關注英偉達在AI技術演進、全球生態(tài)合作與多行業(yè)解決方案擴展方面的后續(xù)進展。
▌風險提示
?。?）AI技術投入與成本控制壓力；（2）市場競爭加??；（3）用戶增長可持續(xù)性挑戰(zhàn)；（4）匯率波動與國際化風險。
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