>> 寶城期貨-豆類(lèi)周報(bào)：中國(guó)恢復(fù)采購(gòu)美豆，豆類(lèi)期價(jià)高位大幅回落-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢慧 |
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大豆：
目前支撐美豆期價(jià)的重要力量來(lái)自于需求端，美豆壓榨數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，美豆出口數(shù)據(jù)恢復(fù)，美豆出口數(shù)據(jù)迎來(lái)改善從需求端對(duì)美豆期價(jià)構(gòu)成支撐。但美豆出口需求不及預(yù)期，美豆出口數(shù)據(jù)顯示的對(duì)華出口150萬(wàn)噸的規(guī)模與美國(guó)政府對(duì)外公布的年底前中國(guó)將完成1200萬(wàn)噸的大豆采購(gòu)目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，加上南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期下的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力，以及美國(guó)生物柴油政策前景不明，最終導(dǎo)致美豆期價(jià)止步不前，并出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，短期美豆期價(jià)有所轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨供給寬松和需求不振的雙重壓力。現(xiàn)貨市場(chǎng)整體承壓，油廠(chǎng)為積極銷(xiāo)售12月至次年4月的遠(yuǎn)期合同而持穩(wěn)一口價(jià)，貿(mào)易商則維持滾動(dòng)補(bǔ)貨策略。當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)寬松，豆粕庫(kù)存仍處于約100萬(wàn)噸的偏高水平，庫(kù)存壓力持續(xù)存在。與此同時(shí)，成本支撐松動(dòng)，市場(chǎng)聚焦于中國(guó)采購(gòu)美豆的實(shí)際步伐。此外，近期有消息稱(chēng)前期采購(gòu)的阿根廷豆粕已到港并順利通關(guān)，進(jìn)一步拓展了國(guó)內(nèi)豆粕供給來(lái)源，加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)壓力的擔(dān)憂(yōu)。隨著成本驅(qū)動(dòng)切換至產(chǎn)業(yè)鏈壓力，豆二期價(jià)明顯轉(zhuǎn)弱。
豆粕：
國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)受制于庫(kù)存壓力，開(kāi)工率主動(dòng)下調(diào)，但油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存去化緩慢，仍處于7年同期高位。下游以剛性補(bǔ)庫(kù)為主，主動(dòng)建倉(cāng)意愿不足。當(dāng)前市場(chǎng)面臨供給寬松和需求不振的雙重壓力，豆粕基差持續(xù)為負(fù)。短期豆粕市場(chǎng)受成本推動(dòng)與政策預(yù)期支撐，但高庫(kù)存與弱需求仍在制約上行空間，關(guān)注成本驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)業(yè)鏈壓力的切換，短期豆粕期價(jià)面臨高位動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。
菜粕：
菜粕市場(chǎng)的核心矛盾在于疲軟的現(xiàn)貨需求與潛在的供應(yīng)成本支撐之間的博弈。目前國(guó)內(nèi)正處于水產(chǎn)養(yǎng)殖的傳統(tǒng)淡季，需求端難以提供強(qiáng)勁的上行動(dòng)力。豆粕與菜粕的價(jià)差處于歷史低位，這也壓制了菜粕的替代需求。中長(zhǎng)期來(lái)看，中加貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展是影響全球菜籽供應(yīng)和進(jìn)口成本的關(guān)鍵變量，需要持續(xù)關(guān)注。短期內(nèi)菜粕期價(jià)將維持震蕩偏弱走勢(shì)。關(guān)注中加關(guān)系變化對(duì)菜系市場(chǎng)的影響。
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