>> 宏源期貨-鉛鋅日評(píng)：滬鉛上方承壓；滬鋅震蕩偏弱-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
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來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.SMM調(diào)研顯示，11月14日至11月20日當(dāng)周，SMM原生鉛企業(yè)周度開(kāi)工率67.7%，環(huán)比提升0.13個(gè)百分點(diǎn)；再生鉛企業(yè)周度開(kāi)工率50.5%，環(huán)比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)；鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率70.56%，環(huán)比持平。
2.瑞典環(huán)境與土地法院已批準(zhǔn)Boliden在當(dāng)?shù)氐腉arpenberg鉛鋅礦山擴(kuò)大其現(xiàn)有環(huán)保許可的申請(qǐng)。該決定即刻生效（盡管仍可上訴），允許礦山將年采礦量從此前的350萬(wàn)噸/年提升至450萬(wàn)噸/年。目前礦山正在推進(jìn)膏體充填（paste backfill）能力建設(shè)，以滿(mǎn)足更高的采礦需求。為達(dá)到新的許可產(chǎn)能水平，仍需進(jìn)行多項(xiàng)追加投資，但此次批準(zhǔn)為Garpenberg的未來(lái)擴(kuò)建與靈活運(yùn)營(yíng)奠定了基礎(chǔ)。
鋅
1.SMM調(diào)研顯示，11月14日至11月20日當(dāng)周，鍍鋅企業(yè)周度開(kāi)工率57.17%，環(huán)比下降0.42個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金企業(yè)周度開(kāi)工率51.02%，環(huán)比提升0.72個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅企業(yè)周度開(kāi)工率57.25%，環(huán)比提升0.94個(gè)百分點(diǎn)。
2.11月20日【LME0-3鋅】升水134.75美元/噸，持倉(cāng)220789手增2373手
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.29%，滬鉛主力收盤(pán)較前一日下跌0.32%。
基本面來(lái)看，鉛精礦進(jìn)口暫無(wú)增量預(yù)期，加工費(fèi)易漲難跌，但暫未對(duì)煉廠開(kāi)工造成實(shí)質(zhì)性影響，部分煉廠有檢修安排，原生鉛開(kāi)工小幅波動(dòng)；再生鉛方面，安徽地區(qū)煉廠復(fù)產(chǎn)后爬產(chǎn)帶動(dòng)開(kāi)工回升，河南地區(qū)則因環(huán)保因素導(dǎo)致原料到貨有所影響，帶動(dòng)開(kāi)工下滑，內(nèi)蒙古、江蘇地區(qū)開(kāi)工變動(dòng)不大，此外，因原生鉛貨源有限報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，下游部分采買(mǎi)轉(zhuǎn)向再生鉛，使得再生鉛成品庫(kù)存錄減；需求端來(lái)看，終端市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工尚可，需求端有所增量。
整體來(lái)看，鉛價(jià)震蕩回落，部分煉廠下調(diào)廢蓄電池報(bào)價(jià)，加劇回收商擔(dān)憂(yōu)情緒，出貨積極性轉(zhuǎn)好，原料端支撐或有松動(dòng)，加之煉廠開(kāi)工好轉(zhuǎn)，供給偏緊有所改善，鉛價(jià)上方承壓，后續(xù)持續(xù)關(guān)注原料對(duì)煉廠開(kāi)工影響。
【交易策略】前期空單繼續(xù)持有。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀風(fēng)險(xiǎn)，供給恢復(fù)不及預(yù)期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日上漲0.04%，滬鋅主力合約較前日上漲0.08%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至25元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-15元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲5元/噸至-35元/噸。
基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)性考慮下，煉廠持續(xù)積極采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦，國(guó)內(nèi)礦緊格局依舊，多地加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)，上周?chē)?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比回落至2,350元/金屬?lài)?，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)環(huán)比下降至73.05美元/干噸，進(jìn)口鋅精礦虧損維持在2,000元/金屬?lài)嵶笥?，預(yù)計(jì)后續(xù)加工費(fèi)整體仍有下調(diào)預(yù)期；供給端來(lái)看，煉廠利潤(rùn)及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)月產(chǎn)維持在60萬(wàn)噸左右，錠端生產(chǎn)暫未受影響；需求端依舊偏弱，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方戶(hù)外施工漸停，部分下游開(kāi)工受環(huán)保擾動(dòng)有所下調(diào)。
整體來(lái)看，鋅市基本面依舊偏弱，短期鋅價(jià)或有所承壓；中期來(lái)看，四季度礦端將有所收緊，TC易跌難漲，或?qū)?duì)供給端形成一定擾動(dòng)，鋅價(jià)下方獲得一定支撐，區(qū)間操作為主。此外，海外結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)雖有所減弱，但倫鋅庫(kù)存依舊維持在低位，警惕風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)。
【交易策略】前期空單繼續(xù)持有。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期。
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