久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：2025Q3實(shí)現(xiàn)收入1,082.8億元，同比+9%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)250.3億元，同比+3%；Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)270.8億元，同比+1%；NonGAAP歸屬于普通股東凈利潤(rùn)313.8億元，同比+14%。
　　評(píng)論：
　　廣告收入增速放緩，交易服務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025Q3實(shí)現(xiàn)在線市場(chǎng)服務(wù)及其他收入533.5億元，同比增長(zhǎng)8%，交易服務(wù)收入549.3億元，同比增長(zhǎng)10%。2025Q3中國(guó)線上零售行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但拼多多在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入增速放緩，平臺(tái)傭金率面臨一定壓力，主要受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。Q3中國(guó)電商行業(yè)外賣(mài)閃購(gòu)大戰(zhàn)持續(xù)投入，在平臺(tái)流量的變化之下，商戶(hù)廣告投放受到影響。公司仍堅(jiān)持長(zhǎng)期視角，持續(xù)為消費(fèi)者和商家創(chuàng)造獨(dú)特價(jià)值。
　　利潤(rùn)增速快于收入增速，短期仍將投入平臺(tái)生態(tài)建設(shè)。2025Q3營(yíng)業(yè)成本468.4億元，同比增長(zhǎng)18%；經(jīng)營(yíng)費(fèi)用364.1億元，同比增長(zhǎng)3%，Non-GAAP歸母利潤(rùn)增速快于收入增速主要受益于利息和投資收入增長(zhǎng)明顯，25Q3利息和投資收入同比增加31億元。今年年初，拼多多進(jìn)一步明確了追求高質(zhì)量增長(zhǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值，公司承諾將平臺(tái)投入提升至新階段，并推出“千億扶持計(jì)劃”支持商家，公司主動(dòng)投入大量資源為商家創(chuàng)造成長(zhǎng)空間。目前管理層認(rèn)為，公司有責(zé)任進(jìn)一步加大平臺(tái)投入，從更廣闊的公共利益與生態(tài)長(zhǎng)期健康視角思考公司發(fā)展，因此未來(lái)將推出更多惠及商家和消費(fèi)者的戰(zhàn)略舉措，持續(xù)推進(jìn)“千億扶持計(jì)劃”等項(xiàng)目。公司認(rèn)為，在外部環(huán)境變化和競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，長(zhǎng)期投資規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)幾個(gè)季度業(yè)績(jī)?nèi)钥赡艹掷m(xù)波動(dòng)。
　　投資建議：由于國(guó)內(nèi)電商競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們預(yù)計(jì)拼多多25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4307/4955/5576億元（原預(yù)期25-26年為4214/4836億元），實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸屬于普通股東凈利潤(rùn)1149/1399/1652億元（原預(yù)期25-26年為1451/1823億元）；參考電商平臺(tái)估值，我們考慮到海外業(yè)務(wù)仍具備不確定性，給予拼多多26年Non-GAAP歸屬于普通股東凈利潤(rùn)10XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值約1970億美元（匯率選取7.1），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)電商競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，公司商家扶持投入超預(yù)期，海外全托管模式合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。