>> 華鑫證券-計算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評報告：蘋果(AAPL.O)，服務(wù)業(yè)務(wù)驅(qū)動營收穩(wěn)健增長，全球市場表現(xiàn)分化凸顯韌性-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
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事件
蘋果于8月1日公布2025財年第三季度財報。公司當(dāng)季實現(xiàn)營收940億美元，同比增長10%；凈利潤234.34億美元，同比增長9%；攤薄后每股收益為1.57美元。服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長13%，毛利率持續(xù)提升至75.6%，成為本季度業(yè)績的關(guān)鍵驅(qū)動力。
投資要點(diǎn)
▌營收與盈利表現(xiàn)：穩(wěn)健增長驅(qū)動盈利提升，服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出
營收端：公司第三季度總收入達(dá)到940.36億美元，較去年同期的857.77億美元增長10%。iPhone業(yè)務(wù)收入為445.82億美元，同比增長13%，主要由Pro型號的強(qiáng)勁銷售驅(qū)動。Mac業(yè)務(wù)收入為80.46億美元，同比增長15%，筆記本電腦和臺式機(jī)銷售均有所增長。服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)到274.23億美元，同比增長13%，成為關(guān)鍵的增長動力。
盈利端：公司第三季度毛利率為46.5%，高于去年同期的46.3%。服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)75.6%，顯著拉升了整體盈利水平。當(dāng)季運(yùn)營收入為282.02億美元，同比增長11%。公司實現(xiàn)凈利潤234.34億美元，攤薄后每股收益為1.57美元。
▌產(chǎn)品線迭代與區(qū)域市場表現(xiàn)：核心硬件增長分化，新興市場動能強(qiáng)勁
蘋果各產(chǎn)品線與區(qū)域市場呈現(xiàn)出多樣化的增長態(tài)勢。從產(chǎn)品來看，iPhone在全球多個市場均實現(xiàn)增長，尤其是在日本和亞太其他地區(qū)表現(xiàn)突出；服務(wù)業(yè)務(wù)也在所有地理區(qū)域均實現(xiàn)了增長，其中廣告、App Store和云服務(wù)是主要貢獻(xiàn)者。從區(qū)域看，大中華區(qū)第三季度收入實現(xiàn)了4%的同比增長，Mac和iPhone的銷售增長抵消了此前季度的部分壓力；亞太其他地區(qū)是本季度增長最快的市場，營收增幅達(dá)20%。
▌研發(fā)創(chuàng)新與未來布局：持續(xù)加碼核心技術(shù)，構(gòu)筑長期競爭壁壘
蘋果持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投資以推動未來產(chǎn)品與技術(shù)的創(chuàng)新。第三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到88.66億美元，較去年同期的80.06億美元增長11%。這一增長主要是由人員相關(guān)費(fèi)用和基礎(chǔ)設(shè)施成本的增加所驅(qū)動。作為研發(fā)成果的體現(xiàn)，公司在第三季度宣布了其下一代主要操作系統(tǒng)平臺，包括iOS 26、macOSTahoe 26等,這些持續(xù)的研發(fā)投入為公司未來的產(chǎn)品迭代和生態(tài)擴(kuò)張奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。
▌服務(wù)業(yè)務(wù)與生態(tài)系統(tǒng)：高利潤率業(yè)務(wù)持續(xù)成長，構(gòu)筑核心護(hù)城河
服務(wù)業(yè)務(wù)已成為公司增長和盈利能力的關(guān)鍵支柱。本季度服務(wù)收入達(dá)到274.23億美元，創(chuàng)下歷史新高；其毛利率高達(dá)75.6%，顯著高于產(chǎn)品業(yè)務(wù)，有力推動了公司整體毛利率的擴(kuò)張。從收入構(gòu)成來看，廣告、App Store和云服務(wù)是推動服務(wù)收入增長的主要來源。為持續(xù)強(qiáng)化生態(tài)系統(tǒng)，公司在第三季度宣布了新一代操作系統(tǒng)更新。
▌投資建議
蘋果在2025財年第三季度延續(xù)了其穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)與業(yè)務(wù)韌性，總營收與盈利均實現(xiàn)同比增長，服務(wù)業(yè)務(wù)作為高利潤率引擎持續(xù)發(fā)力。iPhone與Mac等核心硬件在產(chǎn)品迭代中保持增長動能，新興市場與服務(wù)體系共同支撐起多元化收入格局。展望未來，公司憑借其“硬件+軟件+服務(wù)”的一體化生態(tài)優(yōu)勢，將持續(xù)通過服務(wù)業(yè)務(wù)提升盈利質(zhì)量，并通過持續(xù)的研發(fā)投入與操作系統(tǒng)迭代拓展技術(shù)邊界、鞏固用戶基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司正處于硬件復(fù)蘇與服務(wù)增長雙輪驅(qū)動的健康階段，有望在全球復(fù)雜的宏觀環(huán)境中維持穩(wěn)定的盈利能力與現(xiàn)金流生成。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注其在服務(wù)業(yè)務(wù)滲透、區(qū)域市場拓展以及操作系統(tǒng)生態(tài)演進(jìn)方面的持續(xù)價值釋放。
▌風(fēng)險提示
?。?）AI技術(shù)投入與成本控制壓力；（2）市場競爭加?。唬?）用戶增長可持續(xù)性挑戰(zhàn)；（4）匯率波動與國際化風(fēng)險。
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