>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報：2025M1-10用電量同增5.1%，各地區(qū)電力市場化交易實施方案逐步出臺-251124
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 1500KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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投資要點
本周核心觀點：1）2025M1-10用電同比增長5.1%。10月份，全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)120億千瓦時，同比增長13.2%；第二產(chǎn)業(yè)5688億千瓦時，同比增長6.2%；第三產(chǎn)業(yè)1609億千瓦時，同比增長17.1%；城鄉(xiāng)居民生活1155億千瓦時，同比增長23.9%。1-10月份，全社會用電量累計86246億千瓦時，同比增長5.1%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)1262億千瓦時，同比增長10.5%；第二產(chǎn)業(yè)54781億千瓦時，同比增長3.7%；第三產(chǎn)業(yè)16671億千瓦時，同比增長8.4%；城鄉(xiāng)居民生活3532億千瓦時，同比增長6.9%。2）2026年電力市場化交易實施方案逐步開啟意見征求。2025/11/14至11/20期間，陜西省、河北省、四川省陸續(xù)公開征求各地區(qū)《2026年電力市場化交易實施方案（征求意見稿）》，重慶印發(fā)《重慶電力中長期交易實施細則》，各地區(qū)2026年年度市場化交易實施方案逐步出臺，關(guān)注電力中長期交易進度。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價：2025年11月全國平均電網(wǎng)代購電價同比下降2%環(huán)比+2.8%。煤價：截至2025/11/21，動力煤秦皇島5500卡平倉價821元/噸，周環(huán)比不變。水情：截至2025/11/21，三峽水庫站水位174米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為174米、159米、172米、168米，蓄水水位正常。2025年11月21日，三峽水庫站入庫流量10400立方米/秒，同比增加41%，三峽水庫站出庫流量11800立方米/秒，同比增加70%。用電量：2025M1-10全社會用電量8.17萬億千瓦時（同比+5.1%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。發(fā)電量：2025 M1-10年累計發(fā)電量7.43萬億千瓦時（同比+2.3%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。裝機容量：2025M1-9新增裝機容量，火電新增5668萬千瓦（同比+69.5%），水電新增716萬千瓦（同比-10.1%），核電新增153萬千瓦，風(fēng)電新增6109萬千瓦（同比+56.2%），光伏新增24027萬千瓦（同比+49.3%）。
投資建議：關(guān)注火電低估配置價值+充電樁光伏資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施出海投資機會。1）火電：推薦京津冀火電投資機會。建議關(guān)注【建投能源】【京能電力】【大唐發(fā)電】。2）充電樁設(shè)備：建議關(guān)注【特銳德】、【盛弘股份】等。3）光伏資產(chǎn)、充電樁資產(chǎn)價值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現(xiàn)貨交易賦能有望價值重估。建議關(guān)注【南網(wǎng)能源】【朗新集團】等。4）綠電：化債推進財政發(fā)力，綠電國補欠款歷史問題有望得到解決。資產(chǎn)質(zhì)量見底回升，綠電成長性再次彰顯。建議關(guān)注【龍源電力H】【中閩能源】【三峽能源】【龍凈環(huán)?！俊?）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場電價持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r。現(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點推薦【長江電力】。5）核電：成長確定、遠期盈利&分紅提升。22/23年連續(xù)兩年核準10臺，24年再獲11臺核準，成長再提速。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項目有望翻倍，分紅同步提升。重點推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、電價煤價波動風(fēng)險、流域來水不及預(yù)期等
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