>> 國盛證券-電力行業(yè)周報：廣東新規(guī)整頓電力交易批零亂象，10月用電高增-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 1611KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本周行情回顧：本周（11.17-11.21）上證指數(shù)報收3,834.89點，下降3.9%，滬深300指數(shù)報收4453.61點，下降3.77%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收3086.87點，下降4.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.53pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第10。個股方面，電力及公用事業(yè)板塊上市公司超半數(shù)下跌。
本周行業(yè)觀點：
10月三產(chǎn)&居民拉動全社會用電高增10.4%，火電出力轉(zhuǎn)增。根據(jù)國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，10月單月全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。其中，第三產(chǎn)業(yè)10月單月用電量同比增長17.1%，較9月顯著提升，信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)增速相對領(lǐng)先，分別為16.5%、12.7%；信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量同比增長43.2%，批發(fā)和零售業(yè)中的充換電服務(wù)業(yè)用電量同比增長47.0%。居民用電或受寒潮天氣影響，1-10月累計用電增速為6.9%，10月單月用電增速顯著上升至23.9%。發(fā)電端，10月份規(guī)上工業(yè)火電由降轉(zhuǎn)增，同比增長7.3%；水電、太陽能發(fā)電增速放緩，核電增速加快，風(fēng)電降幅擴(kuò)大。
廣東售電公司報價顯著低于政策預(yù)期，突破政策價格下限。根據(jù)《廣東電力市場2026年交易關(guān)鍵機(jī)制和參數(shù)》，零售合同為“固定價格+聯(lián)動價格”模式，固定價格下限為當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價0.453元/千瓦時向下浮動20%，即0.372元/千瓦時。而實際交易中，伴隨新能源供給高增，廣東電力交易市場惡性低價競爭加劇，部分售電公司實際報價遠(yuǎn)低于固定價格下限，市場出現(xiàn)0.34元/千瓦時以下的“地板價”。
廣東新規(guī)直擊批零價差，強(qiáng)力規(guī)范電力零售市場。11月19日，廣東電力交易中心發(fā)布《關(guān)于征求廣東電力零售市場交易結(jié)算有關(guān)事項意見的函》（征求意見稿），明確提出將建立售電公司超額收益分享機(jī)制，對售電公司的批零價差收益進(jìn)行限制。自2026年起，擬對各售電公司月度平均度電批零差價高于差價收益上限1分錢的部分，按照1:9比例由售電公司與零售用戶分享。此外，增加售電公司運營信息披露，按月公布“批零價差最大30家”和“固定價格均價最高30家”售電公司名單，并建立零售合同簽訂動態(tài)監(jiān)測與提醒機(jī)制，防止用戶因信息不對稱而誤簽高價合同。
差價收益上限：0.01元/千瓦時
分享比例：售電公司10%，零售用戶90%
計算方式：售電公司月度平均度電批零差價=（售電公司零售電費收入-售電公司批發(fā)電費支出）÷售電公司代理用戶當(dāng)月實際用電量
預(yù)計2026年廣東電價壓力或?qū)⒂兴徑狻?025年廣東售電公司度電盈利約1.8分，其中部分售電公司度電盈利超過3分，政策設(shè)定2026年售電公司盈利1分上限既維護(hù)了售電市場的正常運行，又緩解了低價競爭下發(fā)電企業(yè)的電價壓力。結(jié)合廣東省11月13日和15日發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)格按注冊容量開展電能量交易的通知》、《關(guān)于規(guī)范開展廣東電力市場2026年交易簽約的提示》，預(yù)計2026年廣東電力交易競爭將逐步理性化，電價壓力或?qū)⒂兴徑狻?br> 投資建議：考慮到迎峰度冬以及充換電&信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等新動能拉動，四季度用電高增有望延續(xù)。臨近年底電價談判，廣東等地頻出新規(guī)整頓亂象，有望保護(hù)運營商合理利益。推薦關(guān)注火電等靈活性調(diào)節(jié)資源以及儲能、虛擬電廠等投資機(jī)會。建議關(guān)注火電板塊：華能國際（A+H）、華電國際（A+H）、國電電力、大唐發(fā)電、建投能源；以及火電靈活性改造龍頭：青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能。推薦布局低估綠電板塊，推薦優(yōu)先關(guān)注低估優(yōu)質(zhì)綠電及風(fēng)電運營商，建議關(guān)注新天綠色能源、龍源電力、中閩能源等。把握水核防御，建議關(guān)注長江電力、國投電力、川投能源、華能水電。核電板塊，建議關(guān)注中國核電和中國廣核。
風(fēng)險提示：原料價格超預(yù)期上漲；項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。
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