>> 銀河證券-建材行業(yè)2026年度策略報告：傳統(tǒng)反內(nèi)卷重塑格局，新興高景氣驅(qū)動增長-251123
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
大小： |
2129KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
賈亞萌 |
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2025年回顧：建材指數(shù)及基本面均呈修復(fù)態(tài)勢，細(xì)分板塊表現(xiàn)分化。年初至2025年11月12日，SW建筑材料指數(shù)漲跌幅為21.37%，跑贏滬深300指數(shù)3.30pct；各子行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化，在AI算力爆發(fā)驅(qū)動特種玻纖布高景氣催化下，玻纖制造板塊漲幅領(lǐng)先。2025年前三季度建材市場需求疲軟，營收小幅縮減，但受企業(yè)降本增效及部分產(chǎn)品提價影響，行業(yè)利潤大幅改善；前三季度建材行業(yè)實現(xiàn)營收同比-5.74%，歸母凈利潤同比+21.46%。
2026年展望：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能+新興產(chǎn)業(yè)高景氣，建材26年機(jī)遇分化。在政策調(diào)控加碼、新興賽道高景氣延續(xù)等多因素催化下，建材行業(yè)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會進(jìn)一步凸顯：1）“反內(nèi)卷”政策繼續(xù)推進(jìn)，加快重塑水泥、玻璃等傳統(tǒng)建材市場良性競爭秩序，供需格局向好預(yù)期增強(qiáng)，行業(yè)盈利有望逐步修復(fù)；2）新能源、電子、算力等新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)力，高性能玻纖前景廣闊，具備技術(shù)壁壘與生產(chǎn)能力的龍頭企業(yè)將充分享受賽道增長紅利；3）地產(chǎn)存量時代疊加新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)，存量房翻新、城市舊改等需求釋放，具備渠道布局、品牌及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢的消費建材龍頭企業(yè)有望受益。
細(xì)分行業(yè)展望：水泥：供給調(diào)控效果將顯現(xiàn)，助力盈利邊際修復(fù)。水泥去產(chǎn)能效果有望顯現(xiàn)，重大工程支撐后續(xù)水泥需求，市場供需格局有望改善；頭部水泥企業(yè)加速出海，海外市場有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績增量。玻璃纖維：新興賽道景氣延續(xù)，企業(yè)盈利繼續(xù)修復(fù)。風(fēng)電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，支撐粗紗出貨；AI算力需求爆發(fā)，特種玻纖紗高景氣有望延續(xù)。消費建材：品牌、渠道筑壁壘，存量暗藏新機(jī)遇。城市更新推動下，舊改、修繕需求有望帶動需求回暖；消費升級催化高品質(zhì)綠色建材需求。玻璃：價格持續(xù)承壓，“反內(nèi)卷”助推產(chǎn)能出清。地產(chǎn)竣工繼續(xù)筑底，浮法玻璃需求難有明顯改善；但“反內(nèi)卷”推動預(yù)期下，供需格局有望緩和。
投資建議：建議關(guān)注三條投資主線：1）“反內(nèi)卷”助推傳統(tǒng)建材行業(yè)供需格局優(yōu)化。水泥：建議關(guān)注華新水泥、上峰水泥、海螺水泥。玻璃：建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。2）新興賽道高景氣有望延續(xù)，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的企業(yè)將受益。玻璃纖維：建議關(guān)注中國巨石、中材科技。3）存量時代下，零售渠道布局較優(yōu)的消費建材龍頭企業(yè)市場競爭力較強(qiáng)。消費建材：建議關(guān)注東方雨虹、北新建材、偉星新材、三棵樹、兔寶寶。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險，市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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