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阿里云Q3營收再創(chuàng)新高，資本開支同比維持高增速
　　2025年11月25日，阿里巴巴發(fā)布2026財年第二季度財報，阿里云FY2026Q2實現營收398.24億元，同比增長34%，遠超FY2026Q126%的同比增速；資本開支方面，阿里FY2026Q2總資本開支為315.01億元，同比增長80.10%，其中購置物業(yè)和設備的資本開支為314.28億元，同比增長85.12%。我們認為AI驅動阿里云進入正循環(huán)，同時阿里資本開支的高增長有望驅動國產AI算力鏈迎基本面拐點。
　　全棧AI能力驅動阿里云營收高速增長，基礎設施全球布局
　　阿里云增長勢頭主要由公共云業(yè)務收入增長驅動，其中包括AI相關產品采用量不斷提升，AI相關產品收入已連續(xù)九個季度實現三位數的同比增長。阿里表示將繼續(xù)對客戶增長與技術創(chuàng)新進行投入，包括AI產品和服務，以提升AI領域的云滲透率并鞏固領先優(yōu)勢。阿里在AI大模型方面持續(xù)創(chuàng)新，截至目前通義大模型衍生模型數量已超過18萬個，全球下載量超7億次，成為全球第一AI開源模型。FY2026Q2，阿里云已啟用迪拜和馬來西亞的新數據中心，截至目前，阿里云全球基礎設施布局已擴展至29個地域、92個可用區(qū)。
　　堅定看好國產AI算力全產業(yè)鏈
　　（一）液冷風冷：推薦標的：英維克；受益標的：思泉新材、同飛股份、銀輪股份、網宿科技、申菱環(huán)境、高瀾股份等；
　?。ǘ〢I芯片、服務器、服務器電源：推薦標的：歐陸通；受益標的：海光信息、寒武紀、浪潮信息等；
　　（三）光通信：推薦標的：中際旭創(chuàng)、新易盛、源杰科技、華工科技、天孚通信、中天科技、亨通光電等；受益標的：仕佳光子、長光華芯、永鼎股份、騰景科技、光庫科技、炬光科技、東山精密、致尚科技、太辰光、長芯博創(chuàng)、長飛光纖、光迅科技等；
　?。ㄋ模┙粨Q機&芯片：推薦標的：中興通訊、盛科通信、紫光股份；受益標的：銳捷網絡等；
　　（五）AIDC機房：推薦標的：光環(huán)新網、奧飛數據、新意網集團、大位科技、潤澤科技、寶信軟件；受益標的：數據港、萬國數據、世紀互聯(lián)、科華數據等；
　　（六）HVDC&柴油發(fā)電機：受益標的：中恒電氣、科泰電源、濰柴重機等；
　　（七）算力租賃：受益標的：宏景科技、有方科技、潤建股份、智微智能、首都在線等；
　　（八）AI算力相關：偉仕佳杰等。
　　風險提示：機柜上架不及預期、AI發(fā)展不及預期、行業(yè)競爭加劇等。