>> 國盛證券-通信行業(yè)周報：AI創(chuàng)新引領算力突圍-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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谷歌新一代大模型Gemini 3表現(xiàn)優(yōu)異，Scaling Law持續(xù)有效；英偉達發(fā)布三季度財報，業(yè)績及指引全面超預期，印證了模型創(chuàng)新與算力建設正在形成相互促進的良性循環(huán)。
【谷歌Gemini 3.0技術突破，Scaling Law延續(xù)】
谷歌于2025年11月正式發(fā)布Gemini 3，新一代大模型在多項基準測試中實現(xiàn)了斷層式領先，展現(xiàn)出跨越式的性能提升?；A思考能力：Gemini 3 Pro在衡量AI能否解決人類頂尖難題的Humanity's LastExam中得分37.5%（無工具）和45.8%（帶工具），超過GPT-5.1的26.5%與Claude Sonnet 4.5的13.7%。AGI核心測試：在衡量模型處理新穎推理任務的ARC-AGI-2測試中，Gemini 3 Pro得分31.1%，GPT-5.1僅為17.6%。數(shù)學能力：在新的MathArena Apex競賽級測試中，Gemini 3 Pro得分23.4%，同類模型只有1%左右。多模態(tài)理解：在MMMU-Pro和CharXiv Reasoning測試中分別得分81.0%和81.4%，在理解截圖的ScreenSpot-Pro測試中達到72.7%，是Claude Sonnet4.5的兩倍，GPT-5.1的二十倍。
Gemini 3在開發(fā)者工具領域?qū)崿F(xiàn)了顯著突破，重新定義了AI輔助編程的能力邊界：在開發(fā)者社區(qū)運營的實戰(zhàn)編碼競技場Design Arena中，Gemini 3 Pro在整體排名中位列第一；在更符合終端環(huán)境的Terminal-Bench 2.0中，Gemini 3得到54.2%，比第二名高11pct。在前端開發(fā)上，Gemini 3具有理解審美的能力，谷歌推出了“生成式UI”，根據(jù)每個請求動態(tài)生成一個完全定制的用戶界面。
谷歌通過Gemini 3證明了Scaling Law仍持續(xù)有效，打破了業(yè)內(nèi)關于“大模型已觸及天花板”的論調(diào)。Gemini 3 Pro采用稀疏MoE架構(gòu)，表明它并非前代的簡單升級，而是全新的架構(gòu)設計。Google DeepMind研究副總裁Oriol Vinyal強調(diào)，Gemini 3的躍升源于改進的Pre-training和Post-training方法，Scaling Law遠未終結(jié)，在算法上仍有大量進步和改進的空間。Gemini 3的優(yōu)異表現(xiàn)是對Scaling Law的重申，也是對算力需求持續(xù)擴張的再確認。
【英偉達財報業(yè)績亮眼，算力景氣再印證】
英偉達發(fā)布第三季度財報，F(xiàn)Y26Q3業(yè)績及FY26Q4指引全面超預期，印證了算力需求仍在加速擴張，是對AI泡沫論的直接反駁。
業(yè)績?nèi)娉A期：FY26Q3公司實現(xiàn)營收570億美元，同比+62%，環(huán)比+22%，超出FY26Q3指引（529.2-550.8億美元），GAAP和Non- GAAP毛利率分別達73.4%和73.6%。其中，數(shù)據(jù)中心營收達512億美元，同比增長66%，環(huán)比增長25%，在總營收中的占比已接近90%。FY26Q4收入指引為650億美元，上下浮動2%，GAAP和Non-GAAP毛利率指引分別為74.8%和75%。
Blackwell與Rubin芯片進展及未來指引：數(shù)據(jù)中心計算部分同比增長56%，主要由GB 300產(chǎn)能提升驅(qū)動，GB300超過GB200，貢獻了約三分之二的Blackwell的總收入。2025年至2026年底，Blackwell和Rubin平臺營收能見度達5000億美元；Rubin平臺計劃2026年量產(chǎn)，Vera Rubin平臺由7顆芯片驅(qū)動，相較于Blackwell將再次實現(xiàn)數(shù)倍性能提升。
Networking本季情況和指引：網(wǎng)絡收入達82億美元，同比增長162%，由NVLink、Spectrum X以太網(wǎng)、Quantum XInfiniBand共同驅(qū)動增長。多數(shù)AI部署包括NVIDIA的交換機，Meta、微軟、甲骨文和XAI正在使用Spectrum XEthernet交換機構(gòu)建千兆瓦級AI工廠。
谷歌通過Gemini 3證明了前沿模型技術仍處于快速迭代期，ScalingLaw依然有效；英偉達則通過創(chuàng)紀錄的業(yè)績和指引展現(xiàn)了算力基礎設施需求的持續(xù)火爆。谷歌與英偉達的強勢表現(xiàn)，共同勾勒出AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心飛輪：模型升級催生算力需求，算力增長為模型創(chuàng)新提供基礎。技術創(chuàng)新、算力基建與產(chǎn)業(yè)應用正形成良性循環(huán)，算力產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度。
綜上，我們繼續(xù)看好算力板塊，堅定推薦算力產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)如光模塊行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)、新易盛等，同時建議關注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/長芯博創(chuàng)/德科立/東田微，建議關注國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，如其中的液冷環(huán)節(jié)如英維克、東陽光等。
建議關注：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁、東田微。銅鏈接：沃爾核材、精達股份。算力設備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀、海光信息。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份。邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信。衛(wèi)星通信：中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星、順灝股份、海格通信。
IDC：潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、潤建股份。
母線：威騰電氣等。
數(shù)據(jù)要素——
運營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。
風險提示：AI
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