>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：銅價(jià)沖高之際，下游采購有所放緩-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-11-25，滬銅主力合約開于86080元/噸，收于86600元/噸，較前一交易日收盤0.60%，昨日夜盤滬銅主力合約開于86,750元/噸，收于86,350元/噸，較昨日午后收盤下降0.08%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對(duì)2512合約維持在平水至升水160元/噸，均價(jià)為升水80元/噸，較前一日下調(diào)5元?，F(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間為86330~86890元/噸。早盤滬銅2512合約一度沖高至86780元/噸，隨后漲幅收窄，午盤收于86650元/噸。跨月價(jià)差為C結(jié)構(gòu)，幅度40~60元/噸，當(dāng)月銅進(jìn)口虧損約1000元/噸。市場(chǎng)采購意愿與昨日相近，銷售情緒小幅升溫，期貨倉單持續(xù)流出。但銅價(jià)回升至86500元/噸以上后，下游接單節(jié)奏有所放緩。早間平水銅報(bào)升水20~60元/噸，后成交回落至平水附近。好銅與濕法銅供應(yīng)偏緊，價(jià)格堅(jiān)挺，非注冊(cè)品牌成交重心則小幅下移。預(yù)計(jì)今日現(xiàn)貨成交仍將以平水為支撐，延續(xù)僵持態(tài)勢(shì)。
重要資訊匯總：
通脹數(shù)據(jù)方面，美國9月PPI環(huán)比上漲0.3%，核心PPI環(huán)比上漲0.1%，均較前值明顯加速，顯示美國通脹在9月重新升溫。同時(shí)，美國9月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，連續(xù)四個(gè)月正增長(zhǎng)但顯著放緩，且低于市場(chǎng)預(yù)期，汽車銷售四個(gè)月來首次下滑。財(cái)政數(shù)據(jù)方面，美國財(cái)政部表示，受近期聯(lián)邦政府“停擺”影響，10月份聯(lián)邦政府預(yù)算赤字高達(dá)2840億美元；財(cái)政端壓力進(jìn)一步凸顯。一位財(cái)政部官員表示，由于許多聯(lián)邦機(jī)構(gòu)“停擺”43天，導(dǎo)致部分款項(xiàng)（例如政府雇員的工資）的支付延遲，2026財(cái)年第一個(gè)月的預(yù)算結(jié)果被推遲發(fā)布。美聯(lián)儲(chǔ)方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席選拔進(jìn)入最后階段，美國財(cái)政部長(zhǎng)貝森特稱，總統(tǒng)特朗普預(yù)計(jì)將在圣誕假期前決定下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選。此外，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭發(fā)表最新講話稱，當(dāng)前貨幣政策阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)需要大幅降息。
礦端方面，外電訊，11月24日消息，DPMMetals面臨著放棄其在厄瓜多爾停滯的6億美元Loma Larga金銅項(xiàng)目的新壓力。約100個(gè)民間團(tuán)體及48位學(xué)者、原住民領(lǐng)袖與活動(dòng)人士于周四聯(lián)合發(fā)布公開信，敦促該公司永久關(guān)閉這座礦山，并遵守當(dāng)?shù)胤ㄔ翰脹Q與公民投票結(jié)果。Loma Larga項(xiàng)目位于安第斯山脈南部，距離厄瓜多爾首都基多以南約480公里。該公司9月發(fā)布的最新可行性研究報(bào)告顯示，Loma Larga項(xiàng)目規(guī)劃為地下礦山，運(yùn)營(yíng)周期11年，年處理礦石量120萬噸，預(yù)計(jì)年產(chǎn)黃金15.5萬盎司、白銀100萬盎司及銅690萬磅。項(xiàng)目建設(shè)成本預(yù)計(jì)為5.93億美元，在黃金價(jià)格1900美元/盎司的假設(shè)下，稅后凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率5%）達(dá)4.88億美元，內(nèi)部收益率為18.1%。該項(xiàng)目已探明和控制儲(chǔ)量為1259萬噸，礦石品位為金4.7克/噸、銀28.56克/噸、銅0.29%，對(duì)應(yīng)金屬量為黃金190萬盎司、白銀1158萬盎司、銅7996萬磅。此外，英美資源集團(tuán)（Anglo American）位于秘魯南部的Quellaveco銅礦自2022年投產(chǎn)以來累計(jì)銅產(chǎn)量達(dá)到100萬噸，為這座南美洲最新投產(chǎn)的大型銅礦之一奠定重要里程碑。Quellaveco銅礦山的預(yù)期礦山壽命為36年，投產(chǎn)前10年的年產(chǎn)能為30萬噸，且已快速達(dá)成設(shè)計(jì)產(chǎn)量目標(biāo)。隨著公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能爬坡，該礦山在2023年和2024年均實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅超30萬噸。該礦山2025年預(yù)計(jì)產(chǎn)量將在31萬至34萬噸之間。英美資源集團(tuán)表示，這一產(chǎn)量規(guī)模每年可為超500萬輛電動(dòng)汽車提供所需銅原料。公司將礦山的出色表現(xiàn)歸功于以安全、可靠性和技術(shù)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略。
冶煉及進(jìn)口方面，11月25日訊，全球銅加工行業(yè)的定價(jià)機(jī)制正經(jīng)歷深刻變革，2026年的供應(yīng)談判在復(fù)雜的地緣政治環(huán)境與顯著的市場(chǎng)供需變化中展開。隨著銅精礦加工費(fèi)降至歷史較低水平，甚至現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)非常規(guī)報(bào)價(jià)，長(zhǎng)期沿用的年度基準(zhǔn)定價(jià)體系正迎來重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近期在上海舉行的行業(yè)會(huì)議成為本年度談判的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)普遍持審慎態(tài)度。當(dāng)前談判的核心議題在于長(zhǎng)期使用的基準(zhǔn)體系能否繼續(xù)適用。分析顯示，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)與長(zhǎng)期協(xié)議條款之間存在顯著差異，由主要礦商與中國冶煉廠商達(dá)成協(xié)議、其他地區(qū)參照?qǐng)?zhí)行的定價(jià)模式可能出現(xiàn)調(diào)整。
市場(chǎng)正呈現(xiàn)出向更多雙邊協(xié)議、設(shè)定價(jià)格區(qū)間，甚至探索周期性定價(jià)的方向發(fā)展。Freeport-McMoRan Inc.等主要礦商已表示正在考慮多種合作方案，同時(shí)關(guān)注冶煉廠商的運(yùn)營(yíng)狀況。
消費(fèi)方面，精銅桿企業(yè)開工率環(huán)比上升3.2個(gè)百分點(diǎn)至70.07%，主因銅價(jià)回調(diào)刺激下游線纜與漆包線行業(yè)訂單回暖，企業(yè)原料庫存隨之增加5.75%至27600噸，而成品庫存下降7.04%至67300噸。預(yù)計(jì)下周精銅桿開工率將進(jìn)一步升至72.74%，但高銅價(jià)仍使部分企業(yè)保持謹(jǐn)慎。同期銅線纜企業(yè)開工率微增1.32個(gè)百分點(diǎn)至65.68%。銅價(jià)回落提升下游接受度，汽車線束需求穩(wěn)健，企業(yè)原料庫存略增至13805噸，成品庫存降至18700噸。隨著月末生產(chǎn)節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)下周線纜開工率將繼續(xù)回升。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化725.00噸萬156575噸。SHFE倉單較前一交易日變化-2851噸至40965噸。11月25日國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫18.06萬噸，較此前一周變化-1.39萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)
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