>> 國投證券-軍工及新材料行業(yè)：回歸——“十五五”期間賽道機遇的展望(更正)-251125
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
大小： |
1031KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
楊雨南,姜瀚成,馮鑫 |
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核心結(jié)論
2026年是“十五五”規(guī)劃落實并發(fā)展的第一年，從過往歷史周期看，這一年往往具有以下幾大特征：
1.央國企并購重組頻發(fā)；
2.多數(shù)時段民營企業(yè)股價表現(xiàn)強于央國企。
相較于此前幾輪中周期，“十五五”最核心的差異在于多了2027年（建軍百年）這一節(jié)點，由此可能帶來部分訂單的前置與結(jié)構(gòu)變化；
部分細分賽道有望迎來高景氣度，其中部分行業(yè)有望出現(xiàn)民營企業(yè)總裝環(huán)節(jié)；
“十四五”期間完成程度較高的裝備板塊較大概率不會存在產(chǎn)業(yè)級別機會，考慮到產(chǎn)業(yè)供需變動問題（詳見《涅槃——兩個中周期間的機遇與風險》），預計相關(guān)產(chǎn)能較高產(chǎn)業(yè)鏈在2026-2027將遇到陣痛期；
“十四五”后半段出現(xiàn)低于市場預期板塊有可能出現(xiàn)一定程度復蘇，如航空航天板塊、航空發(fā)動機板塊。
總體來說，行業(yè)整體回歸價值投資范疇，訂單為先，業(yè)績?yōu)橥?，產(chǎn)業(yè)鏈中上游表現(xiàn)有望優(yōu)于中下游。
賽道層面，建議關(guān)注智能化編組、航天產(chǎn)業(yè)（含航空航天及商業(yè)航天板塊）、艦載機三大重點方向；結(jié)構(gòu)性層面建議關(guān)注航空發(fā)動機；上游材料應用及產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)重點關(guān)注PEEK材料的需求端擴張與產(chǎn)業(yè)化進展。
此外，可適當降低對軍貿(mào)板塊的關(guān)注。
風險提示
人事任命擾動
價格擾動
部分環(huán)節(jié)生產(chǎn)能力瓶頸
部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清
訂單不及預期
原材料價格擾動
行業(yè)估值波動
系統(tǒng)性風險
除上述以外的其他風險
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