>> 國泰海通證券-安圖生物(603658)2025年三季報點評：業(yè)績短期承壓，期待企穩(wěn)復蘇-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
大小： |
1211KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心,孟陸,趙峻峰 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
公司國內業(yè)務短期承壓，海外市場較快增長，產品線持續(xù)豐富，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級?？紤]行業(yè)復蘇節(jié)奏和公司費用投入增加，下調2025~2026年EPS預測至1.85/2.14元（原為2.63/3.03元），預測2027年EPS為2.47元，參考可比公司估值，給予2026年PE 21X，給予目標價至44.94元，維持增持評級。
業(yè)績符合預期。公司2025Q1-3實現(xiàn)營收31.27億元（-7.48%），歸母凈利潤8.60億元（-10.11%），扣非歸母凈利潤8.16億元（-12.36%）。其中25Q3實現(xiàn)營收10.67億元（-9.04%），歸母凈利潤2.89億元（-14.30%），扣非歸母凈利潤2.69億元（-18.82%）。Q1-3毛利率64.83%（-1.03 pp），扣非凈利率26.08%（-1.45 pp），銷售費用率18.83%（+2.52 pp），管理費用率5.22%（+0.84 pp），研發(fā)費用率12.56%（-2.56 pp），毛利率下降和銷售管理費用率提升致盈利能力有所下降。
國內短期承壓，海外較快增長。受DRG政策全面執(zhí)行、集采推進等影響，行業(yè)短期量價承壓（部分項目解套餐，價格下調）。預計公司化學發(fā)光儀器和流水線裝機順利推進，隨著行業(yè)政策逐步落地，行業(yè)生態(tài)趨于合理，進口替代進程加快，國內業(yè)務有望企穩(wěn)回升。預計隨著海外產品注冊推進和市場開拓，海外市場實現(xiàn)較快增長。
產品線進一步豐富。近期，公司全自動基因測序文庫制備儀、腺病毒抗原檢測試劑盒（膠體金法）、呼吸道合胞病毒抗原檢測試劑盒（膠體金法）、甲型/乙型流感病毒抗原檢測試劑盒（膠體金法）、單純皰疹病毒1+2分型核酸檢測試劑盒（PCR-熒光探針法）、甲氧基腎上腺素檢測試劑盒（磁微?；瘜W發(fā)光法）、普通豚草過敏原特異性IgE抗體檢測試劑盒（磁微粒化學發(fā)光法）等14項新產品獲得醫(yī)療器械注冊證。新產品注冊證的取得，進一步豐富公司產品線，為后續(xù)增長奠定基礎。
風險提示：新品上市和推廣低于預期；產品集采降價風險
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