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上周二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金凈流入規(guī)模擴(kuò)大，融資凈流出但ETF逆勢(shì)凈流入，外部美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員密集鴿派表態(tài)下，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期再度回升，美元指數(shù)回落，我們構(gòu)建的外資流出壓力指標(biāo)顯示外資流出的壓力已連續(xù)5個(gè)交易日緩解。往后看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和市場(chǎng)繼續(xù)企穩(wěn)回升背景下，外資成交活躍度或有望回升。
　　近期人民幣為何全面走強(qiáng)？近期人民幣對(duì)美元展現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性。一方面，今年我國(guó)出口超預(yù)期提振了市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，疊加四季度季節(jié)性結(jié)匯高峰，增加了外匯市場(chǎng)上的美元供給；另一方面，人民幣中間價(jià)持續(xù)釋放升值信號(hào)，有效引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期。此外，近期隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員密集放鴿，美元指數(shù)邊際回落進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣的升值趨勢(shì)。我們結(jié)合人民幣兌美元離岸人民幣匯率、美元指數(shù)及中國(guó)5年期主權(quán)CDS利差多個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了外資流出壓力指標(biāo)顯示外資流出的壓力已連續(xù)5個(gè)交易日緩解，對(duì)應(yīng)陸股通成交額近3個(gè)交易日整體有所放量，反映外資交易活躍度回升。往后看，隨著市場(chǎng)企穩(wěn)回升和美元指數(shù)回落，外資或有望持續(xù)凈流入貢獻(xiàn)重要增量資金。
　　貨幣政策與利率：上周（11/17-11/21）央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放4340億元，未來(lái)一周將有16760億元逆回購(gòu)、9000億元MLF到期。貨幣市場(chǎng)利率下行，短端國(guó)債收益率下行，長(zhǎng)端國(guó)債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率漲跌不一。截至11月21日，R007上行0.1bp，DR007下行2.6bp，1年期國(guó)債收益率下行1.0bp，10年期國(guó)債收益率上行0.3bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少1763.9億元，6M同業(yè)存單利率上行，1M/3M同業(yè)存單利率下行。
　　資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金凈流入規(guī)模擴(kuò)大。融資余額下降，融資資金凈賣(mài)出295.0億元；ETF凈流入495.4億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東由凈減持規(guī)模上升，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
　　市場(chǎng)情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。上周關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為T(mén)MT、必選消費(fèi)、創(chuàng)業(yè)板指。VIX指數(shù)回升，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。
　　市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，國(guó)防軍工、非銀金融、銀行獲各類資金凈流入規(guī)模較高。寬指ETF均為凈申購(gòu)，其中科創(chuàng)50ETF申購(gòu)最多；行業(yè)ETF以凈申購(gòu)為主，其中醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF贖回較多。凈申購(gòu)最高的為華寶中證醫(yī)療ETF；凈贖回最高的為華寶中證銀行ETF。
　　海外變化：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示降息可能性增加，美元指數(shù)回落。9月PPI環(huán)比上漲0.3%持平預(yù)期，ADP周二報(bào)告稱，隨著過(guò)去四周裁員速度加快，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正顯現(xiàn)進(jìn)一步疲軟跡象。9月整體零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.2%不及預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊