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3Q25營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。公司發(fā)布2025年三季報(bào)，1-3Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1545.48億元（YoY +7.53%），歸母凈利潤(rùn)46.01億元（YoY+39.03%）。單季度看，3Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入532.70億元（YoY +5.81%，QoQ +5.11%），歸母凈利潤(rùn)13.55億元（YoY +32.07%，QoQ -17.04%），扣非后歸母凈利潤(rùn)8.97億元（YoY +29.15%，QoQ -3.60%），3Q25毛利率14.44%（YoY -3.0pct，QoQ +1.4pct）。1-3Q25顯示器件營(yíng)收中，TV、IT、LCD手機(jī)及其他類產(chǎn)品和OLED產(chǎn)品收入占比分別為28%、37%、12%、23%。
　　LCD行業(yè)廠商按需生產(chǎn)TV面板價(jià)格溫和波動(dòng)，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化。LCD行業(yè)廠商堅(jiān)持按需生產(chǎn)策略，根據(jù)市場(chǎng)需求彈性調(diào)節(jié)產(chǎn)線稼動(dòng)率。三季度行業(yè)平均稼動(dòng)率提升，預(yù)計(jì)四季度回落至80%以下，LCDTV面板價(jià)格在行業(yè)按需生產(chǎn)策略下實(shí)現(xiàn)溫和波動(dòng)。展望明年，世界杯等體育賽事有望帶動(dòng)TV產(chǎn)品需求在一季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；換機(jī)周期及AI賦能推動(dòng)IT產(chǎn)品需求。疊加大尺寸化進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)需求面積增長(zhǎng)，未來行業(yè)有望達(dá)到供需平衡。
　　OLED手機(jī)面板出貨量同比增長(zhǎng)，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利改善。據(jù)群智咨詢，頭部品牌旗艦機(jī)型集中發(fā)布，3Q25全球柔性O(shè)LED智能手機(jī)面板出貨量約1.8億片，同比增長(zhǎng)14.6%，其中公司柔性O(shè)LED手機(jī)面板出貨量約3840萬片，同比增長(zhǎng)25.7%，占全球柔性O(shè)LED面板市場(chǎng)份額21%。在OLED領(lǐng)域，公司成功突破核心客戶LTPO項(xiàng)目并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)客戶群體的進(jìn)一步拓展，預(yù)計(jì)全年公司OLED出貨量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。未來隨著頭部品牌帶動(dòng)折疊機(jī)滲透率提升以及高端技術(shù)路線拓展，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，帶動(dòng)行業(yè)盈利改善。
　　投資建議：考慮到TV面板價(jià)格承壓，OLED低端Ramless產(chǎn)品出貨量快速增長(zhǎng)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.4%/8.2%/9.3%至2231/2413/2638億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.6%/46.1%/26.1%至65.26/95.31/120.21億元（前值：87.30/122.04/147.37億元），對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)B分別為1.11/1.07/1.01倍，我們看好LCD行業(yè)按需生產(chǎn)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，看好公司布局OLED中尺寸應(yīng)用，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：面板價(jià)格波動(dòng)，需求不及預(yù)期，OLED業(yè)務(wù)不及預(yù)期