>> 興業(yè)證券-京東方A(000725)多細分市場拓展成果涌現(xiàn)，半導體顯示領域持續(xù)領先-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 414KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康,仇文妍 |
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投資要點：
事件：京東方2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1012.78億元，YOY+8.45%，歸母凈利潤為32.47億元，YOY+42.15%，扣非凈利潤為22.82億元，YOY+41.45%。
2025年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入506.79億元，YOY+6.70%，歸母凈利潤為16.33億元，YOY+25.58%。
盈利能力：京東方2025H1實現(xiàn)毛利率14.41%，凈利率2.99%，其中2025年二季度單季度毛利率達到13.04%，凈利率達到2.15%。2025年上半年產(chǎn)業(yè)鏈利潤空間被進一步壓縮，主要受到貿(mào)易和經(jīng)濟政策不明朗與地緣政治動蕩影響，公司產(chǎn)業(yè)鏈結構持續(xù)調(diào)整，品牌競爭愈演愈烈，價格持續(xù)下探。
業(yè)務拆分：2025年上半年京東方營收情況中，顯示器件業(yè)務營收占比83.27%，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務營收占比17.96%，MLED事業(yè)營收占比4.29%，智慧健康服務營收占比0.91%，傳感器及解決方案事業(yè)營收占比0.22%，內(nèi)部抵消營收占比-6.65%。
2025年上半年，京東方持續(xù)鞏固半導體顯示領域領先優(yōu)勢，LCD領域產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)勢高端旗艦產(chǎn)品穩(wěn)定突破；柔性OLED產(chǎn)品出貨量進一步增加，打造多款品牌首發(fā)產(chǎn)品。
多個細分市場拓展成果涌現(xiàn)。自主投建越南智慧終端二期項目提前量產(chǎn)，IoT終端海外市場持續(xù)突破；MLED直顯業(yè)務與上影集團落地多個super α超級影廳標桿項目；背光業(yè)務導入多個頭部品牌客戶；傳感業(yè)務，玻璃基先進封裝載板試驗線建設加速推進；蘇州傳感多型號產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)跑片；智慧視窗拓展車載應用。
京東方精電穩(wěn)步開拓海外市場，系統(tǒng)及創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)拓展。中祥英完成12英寸晶圓級TSV立體集成生產(chǎn)線信息化建設項目交付；第二現(xiàn)場傳輸播控終端研發(fā)取得突破進展，保持全國領先；智慧交通屏行業(yè)內(nèi)首發(fā)播控顯示二合一架構設計。
我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為80.35/117.21/144.69億元，對應2025年9月26日股價4.10元，PE分別為19.1/13.1/10.6，維持“增持”評級。
風險提示：市場需求不及預期、海外客戶進展不及預期、技術進展不及預期
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