>> 中信期貨-農(nóng)業(yè)策略日報：生豬供給壓力持續(xù)，現(xiàn)貨依舊偏弱-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 5490KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王聰穎,吳靜雯,劉高超 |
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報告要點
油脂:馬棕11月產(chǎn)量預(yù)期增幅收窄，市場情緒有企穩(wěn)跡象
蛋白粕:現(xiàn)實與預(yù)期博弈，M15價差走低
玉米/淀粉:階段性供需偏緊,價格高位震蕩
豬:供給壓力持續(xù),現(xiàn)貨依舊偏弱
天然橡膠:產(chǎn)區(qū)洪水影響有待進一步觀察
合成橡膠:延續(xù)區(qū)間震蕩
棉花:多空博弈下，短期延續(xù)區(qū)間震蕩
白糖:中長期驅(qū)動向下，短期成本端存支撐
紙漿:針葉現(xiàn)貨走勢疲軟，期貨近遠邏輯分化
雙膠紙:原料走弱，雙膠紙低位區(qū)間震蕩
原木:原木走弱，進入估值深水區(qū)
風險因素∵養(yǎng)殖情緒、疫情、政策。
摘要
【異動品種】
生豬觀點:供給壓力持續(xù),現(xiàn)貨依舊偏弱
主要邏輯:(1）供應(yīng):短期，月度供應(yīng)充裕，規(guī)模場11月計劃日均出欄量較10月實際日均出欄量小幅微增。中期，2025年上半年全國能繁母豬產(chǎn)能尚在高位波動，并且1月~10月新生仔豬數(shù)量持續(xù)環(huán)比增加，按照養(yǎng)殖周期推算，預(yù)計2026年一季度之前商品豬出欄量持續(xù)過剩。長期，2025年三季度能繁母豬產(chǎn)能開始出現(xiàn)去化跡象，農(nóng)業(yè)部樣本7~10月母豬環(huán)降，鋼聯(lián)樣本8~9月母豬環(huán)降、10月微增，涌益樣本9~10月母豬環(huán)降。當前生豬自繁自養(yǎng)虧損持續(xù)，在“政策+虧損”雙重驅(qū)動下，母豬減產(chǎn)有望持續(xù)，供應(yīng)壓力或在2026年下半年逐步減輕。(2）需求:肉豬比價下跌，南方零星腌臘，需求驅(qū)動尚不足。(3）庫存:出欄均重繼續(xù)增加。(4）節(jié)奏:短期來看，二育欄舍利用率進入11月后開始下降，育肥補欄情緒降溫，養(yǎng)殖端出欄仍舊充裕，供需寬松，豬價弱勢運行。中期來看，出欄均重增長，大豬庫存尚待消化，年底存在拋壓風險。從母豬、仔豬生長周期推算，2026年一季度前，上游生豬供應(yīng)充裕，價格仍在下行周期。長期來看，2025年三季度全國母豬產(chǎn)能開始出現(xiàn)去化跡象，當前“反內(nèi)卷+虧損”雙重驅(qū)動母豬減產(chǎn)，預(yù)計2026年下半年供應(yīng)壓力有望逐步減弱。
展望:震蕩偏弱。近月端，四季度生豬仍處在高位產(chǎn)能兌現(xiàn)期，年底疊加大豬出欄壓力，豬價延續(xù)弱勢。遠月端，農(nóng)業(yè)部引導(dǎo)企業(yè)減產(chǎn)，并且養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，有利于四季度產(chǎn)能去化，遠月合約價格受去產(chǎn)能預(yù)期支撐。生豬產(chǎn)業(yè)呈“弱現(xiàn)實+強預(yù)期”格局，關(guān)注反套策略機會。
風險因素:養(yǎng)殖情緒、疫情、政策。
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