>> 銀河證券-消費行業(yè)點評報告：提振消費是系統(tǒng)工程，增強消費品供需適配性-251126
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳柏儒,劉立思,何偉 |
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事件：11月26日，六部門印發(fā)《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）的通知。到2027年，消費品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個萬億級消費領(lǐng)域和10個千億級消費熱點，打造一批富有文化內(nèi)涵、享譽全球的高品質(zhì)消費品；到2030年，供給與消費良性互動，相互促進的高質(zhì)量發(fā)展格局基本形成，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率穩(wěn)步提升。
提振消費是系統(tǒng)性大工程，政策不斷發(fā)力：
1）各種原因?qū)е轮袊M市場面臨購買力不足的壓力。國補是對短期需求不足最快的刺激方式。2024年7月以來，消費政策力度顯著增強，國家發(fā)改委、財政部于7月統(tǒng)籌安排1500億元超長期特別國債資金，專項用于支持消費品以舊換新；2025年政府繼續(xù)安排3000億資金支持消費品以舊換新。2024年下半年到2025年由于國家補貼刺激有一定改善，但目前面臨國補退坡壓力。2025年10月社零總額同比+2.9%，增速環(huán)比-0.1 pct。我們預計2026年大概率將繼續(xù)推動國補刺激。
2）2024年12月中央經(jīng)濟工作會議將大力提振消費列為2025年經(jīng)濟工作首要任務，此后圍繞提振消費的各類政策不斷。2025年3月，《提振消費專項行動方案》部署8大方面30項重點任務；2025年4月，國家稅務總局全面推廣境外旅客購物離境退稅“即買即退”；2025年9月，《關(guān)于釋放體育消費潛力進一步推進體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》重點提及激發(fā)體育消費需求。
3）2025年10月，十五五規(guī)劃建議中將消費行業(yè)置于戰(zhàn)略高度，提出“大力提振消費，增強居民消費能力，擴大優(yōu)質(zhì)消費品和服務供給”，“居民消費率明顯提高，內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長主動力作用持續(xù)增強”。本次《實施方案》更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以優(yōu)質(zhì)供給滿足多元需求，是對十五五規(guī)劃建議中擴“大優(yōu)質(zhì)消費品和服務供給”方向的更加具體的安排。
《實施方案》提出五大方面共十九項舉措：1）加速新技術(shù)新模式創(chuàng)新應用，包括加快布局新領(lǐng)域新賽道，推廣高效響應制造新模式，強化人工智能融合賦能。2）擴大特色和新型產(chǎn)品供給，包括促進綠色產(chǎn)品擴容迭代，推動農(nóng)村消費品提質(zhì)升級，大力發(fā)展休閑和運動產(chǎn)品，推動健康產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，擴大歷史經(jīng)典名品影響力，拓展多元興趣消費供給。3）精準匹配不同人群需求，包括豐富嬰童產(chǎn)品供給，加強優(yōu)質(zhì)學生用品供給，擴大時尚“潮品”供給，優(yōu)化適老化產(chǎn)品供給。4）培育消費新場景新業(yè)態(tài)，包括積極推動消費品首發(fā)，有序發(fā)展平臺消費，規(guī)范發(fā)展共享消費。5）營造良好發(fā)展環(huán)境，包括強化財政金融支持，舉辦特色活動，維護市場秩序。
投資建議：消費行業(yè)需要重視“十五五”規(guī)劃中消費的中長期目標；短期關(guān)注針對2026年消費相關(guān)政策。我們對消費行業(yè)2026年海外業(yè)務的發(fā)展持樂觀觀點。消費個股方面，關(guān)注市場風格切換（高切低）過程中的高分紅率優(yōu)質(zhì)公司，以及各細分賽道中有阿爾法的公司。社服板塊新消費賽道，推薦古茗、大麥娛樂、蜜雪集團。食品飲料板塊，推薦東鵬飲料、立高食品，關(guān)注萬辰集團、鍋圈、農(nóng)夫山泉等。農(nóng)業(yè)板塊推薦中寵股份。紡服板塊關(guān)注安踏體育、特步國際、海瀾之家。科技消費推薦TCL電子H、海信家電、綠聯(lián)科技、石頭科技；家電高分紅率推薦美的集團、海爾智家。輕工板塊推薦永藝股份、奧瑞金，潮玩谷子推薦泡泡瑪特。
風險提示：國補退坡風險；消費者需求不足的風險；市場競爭的風險。
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