>> 銀河證券-食品飲料行業(yè)專題研究報告：前瞻2026，如何判斷魔芋零食的持續(xù)性？-251123
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
如何判斷2026年魔芋零食的持續(xù)性？2025年魔芋零食行業(yè)呈現(xiàn)高度景氣，積極布局相關品類的鹽津鋪子、衛(wèi)龍美味收入與股價均實現(xiàn)相對零食大盤的超額增長。展望2026年，市場重點關注魔芋的持續(xù)性如何，我們認為：1）成長仍具持續(xù)性，魔芋健康+美味底層邏輯不改，且傳統(tǒng)魔芋產(chǎn)品調味以辣、咸為主，契合情緒消費趨勢，滲透率仍有提升空間；創(chuàng)新“魔芋+”產(chǎn)品有望從其他品類引流新客群、并且提升魔芋已有消費者復購，進一步拓寬品類上限。2）競爭格局無虞，參考日本薯片的發(fā)展歷史：短期來看，行業(yè)高增期間難免出現(xiàn)價格競爭，但頭部企業(yè)競爭力更強，市場份額仍在提升，此外能力較強的其他品類零食企業(yè)跨界布局后也能貢獻收入增長；長期來看，頭部企業(yè)能夠憑借其產(chǎn)品創(chuàng)新與供應鏈能力穿越周期，實現(xiàn)份額的長期提升?；貧w國內(nèi)視角，短期來看，我們認為衛(wèi)龍、鹽津具備品類心智、規(guī)模優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢，預計能夠有力應對價格競爭，勁仔、洽洽則有望分享品類紅利。長期來看，衛(wèi)龍與鹽津已在產(chǎn)品創(chuàng)新、供應鏈形成一定護城河，品類CR2有望持續(xù)提升。
數(shù)據(jù)跟蹤：茅臺批價11月中旬環(huán)比止跌。1）白酒批價，11月17日月底飛天整箱、散瓶批價為1680/1655元，較10月31日+5元/+15元，較去年同期-585/-555元。八代普五批價為855元，較10月31日持平，較去年同期-95元。國窖1573批價為850元，較10月31日持平，較去年同期-10元。青花20批價為358元，較10月31日-2元，較去年同期持平。M6+批價為540元，較10月31日持平，較去年同期-10元。2）包裝材料，截至2025年11月17日，玻璃/PET/包膜價格同比-16.9%/-6.9%/-8.1%，鋁材/紙箱價格同比+5.4%/+17.2%。3）原材料，白糖/面粉/棕櫚油/豬肉/葵花籽價格同比-11.1%/-2.2%/-12.1%/-25.6%/-6.9%；鵪鶉蛋/大豆價格同比+6.9%/+6.1%。此外，2025年9月大麥進口價格同比+3.6%。乳制品，11月6日，國內(nèi)生鮮乳價格3.02元/公斤，同比-3.2%，環(huán)比-0.3%，跌幅收窄；GDT拍賣全脂奶粉中標價3503美元/噸，同比-5.7%，環(huán)比-3.0%。
行情跟蹤：11月上旬食品飲料指數(shù)行情回暖。2025年11月1日至11月17日，食品飲料行業(yè)漲幅2.6%，相對于Wind全A指數(shù)的超額收益為2.6%，在31個子行業(yè)中排名第15，相較于10月進一步提升。10個子板塊中9個子板塊實現(xiàn)正收益，其中預加工食品、烘焙食品、乳制品漲幅居前，分別為+9.4%、+7.6%、+4.5%。
投資建議：11月上旬食品飲料指數(shù)持續(xù)修復，相較于大盤已經(jīng)實現(xiàn)超額收益，主要得益于市場風格切換以及CPI增速轉正形成催化。板塊內(nèi)部來看，預加工食品、烘焙食品與乳制品漲幅居前。展望2026年，我們核心觀點是新消費仍具持續(xù)性但內(nèi)部將會輪動，而傳統(tǒng)消費有望迎來底部改善尤其是供給出清的細分板塊，相關重點公司建議關注：1）大眾品板塊，關注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、萬辰集團、鍋圈、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、勁仔食品、新乳業(yè)、安井食品、寶立食品、立高食品、海天味業(yè)、青島啤酒等；2）白酒板塊，關注貴州茅臺、山西汾酒。
風險提示：需求恢復不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，下游渠道變革效果不及預期的風險，食品安全風險。
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