>> 愛建證券-食品飲料行業(yè)跟蹤報(bào)告：伊利推進(jìn)多元化轉(zhuǎn)型升級(jí)，高分紅彰顯配置價(jià)值-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 1445KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
范林泉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資要點(diǎn)：
周度跟蹤：本周（11.17-11.21）食品飲料行業(yè)-1.44%，表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)（-3.90%），在31個(gè)申萬子行業(yè)中排名第3。食品飲料子板塊中，漲跌幅由高到低分別為：乳品（+0.84%），白酒（-0.64%），肉制品（-1.87%），啤酒（-3.59%），調(diào)味發(fā)酵品（-4.13%），軟飲料（-4.39%），烘焙食品（-5.04%），其他酒類（-5.31%），預(yù)加工食品（-5.54%），零食（-5.81%），保健品（-6.84%）。食品飲料行業(yè)個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股分別為南僑食品（+11.91%）、伊利股份（+2.65%）、古今貢酒（+2.10%）、雙匯發(fā)展（+1.26%）、貴州茅臺(tái)（+0.69%）；跌幅前五個(gè)股分別為三元股份（-18.17%）、安記食品（-16.22%）、歡樂家（-15.10%）、麥趣爾（-14.86%）、朱老六（-14.61%）。
乳品：伊利戰(zhàn)略錨定結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，高分紅承諾彰顯龍頭價(jià)值。伊利股份近日舉辦2025年投資者日活動(dòng)，全面展示公司戰(zhàn)略布局與發(fā)展思路。目前乳業(yè)已告別單純追求增速的“量增”時(shí)代，全面進(jìn)入以多元化、精細(xì)化為導(dǎo)向的“質(zhì)升”新階段。面對(duì)行業(yè)變化，公司布局三大結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：①在成人營養(yǎng)領(lǐng)域，針對(duì)2.1億銀發(fā)群體，戰(zhàn)略線從單一成人奶粉向“功能營養(yǎng)+專業(yè)營養(yǎng)”的高附加值賽道延伸，依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)布局益生菌與蛋白補(bǔ)充劑，目標(biāo)躋身核心賽道前五，承接預(yù)計(jì)2030年超3000億元的市場(chǎng)空間；②在深加工領(lǐng)域，致力于打破乳鐵蛋白、酪蛋白等關(guān)鍵原料35%的進(jìn)口依賴現(xiàn)狀，不僅實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈自主可控，更借此切入烘焙、茶飲等高毛利B端賽道，計(jì)劃5-10年內(nèi)打造百億級(jí)板塊，推動(dòng)行業(yè)從“喝奶”向“吃奶+用奶”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)；③在國際化方面，國際化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品出?！毕颉吧鷳B(tài)落地”的升級(jí)，通過“全球資源+全球市場(chǎng)”的雙循環(huán)模式提升高附加值產(chǎn)品占比。同時(shí)，公司公布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，承諾現(xiàn)金分紅比例不低于75%，且每股股息不低于2024年水平（1.22元/股）。當(dāng)前行業(yè)雖處調(diào)整期，但伊利在深加工與大健康業(yè)務(wù)的深度布局有望逐步構(gòu)建多元化增長(zhǎng)體系，平滑單一液奶周期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并通過產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)提高長(zhǎng)期盈利中樞。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加高分紅承諾，龍頭經(jīng)營韌性與配置價(jià)值凸顯。
白酒：10月產(chǎn)量同比增速創(chuàng)年內(nèi)新低，供給側(cè)收縮進(jìn)一步確認(rèn)行業(yè)底部。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年10月白酒產(chǎn)量27.6萬千升，同比下降18.3%，2025年1-10月累計(jì)產(chǎn)量290.2萬千升，同比下降11.5%。這一降幅反映酒企在淡季主動(dòng)降低生產(chǎn)節(jié)奏的經(jīng)營策略，通過收縮供給來消化渠道的高庫存。供給側(cè)的下降正在逐步改善供需關(guān)系，隨著渠道庫存壓力不斷釋放，批價(jià)企穩(wěn)的基礎(chǔ)將更加牢固。當(dāng)前產(chǎn)量同比增速新低疊加庫存去化加速，進(jìn)一步證實(shí)行業(yè)的底部位置。臨近年末，市場(chǎng)風(fēng)格將向業(yè)績(jī)確定性切換，在悲觀預(yù)期充分反映的背景下，供給收縮帶來的基本面改善有望推動(dòng)后續(xù)行情向好。
投資建議：
白酒：酒企步入業(yè)績(jī)快速出清通道。隨著政策壓力逐漸消退，在擴(kuò)消費(fèi)政策催化下，需求有望弱復(fù)蘇。行業(yè)目前處于估值低位，悲觀預(yù)期充分，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)出清方向會(huì)更加明確，底部愈發(fā)清晰。頭部酒企帶動(dòng)提高分紅比例，股息率提升，具備一定配置吸引力。從長(zhǎng)期看，行業(yè)調(diào)整期首選業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)頭部公司，建議關(guān)注批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定、護(hù)城河穩(wěn)固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺(tái)、山西汾酒。
大眾品：聚焦高景氣的成長(zhǎng)主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場(chǎng)對(duì)于“稀缺”成長(zhǎng)標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，建議關(guān)注增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好的萬辰集團(tuán)、東鵬飲料。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，餐飲恢復(fù)不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲等
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