>> 銀河證券-鋰電行業(yè)2026年投資策略：需求打開新周期，固態(tài)拂曉將至-251121
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
大小： |
11437KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
段尚昌,曾韜 |
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核心觀點(diǎn)
復(fù)盤:Q3鋰電開啟主升行情。截至2025年11月14日，電池指數(shù)+64.5%大幅跑嬴指數(shù)，核心催化包括儲能需求爆發(fā)、固態(tài)電池、關(guān)稅擾動等。當(dāng)前估值處歷史中值，漲幅居前的標(biāo)的主要為漲價信號確立的核心品種龍頭。
展望:26年動力增長穩(wěn)預(yù)期，儲能爆發(fā)成為核心驅(qū)動力，行業(yè)重回上行周期，電芯開啟新一輪Capex，漲價帶來盈利修復(fù)、業(yè)績提升，材料環(huán)節(jié)邊際變化大。固態(tài)電池蓄勢，產(chǎn)能招標(biāo)、裝車驗(yàn)證、材料突破等催化事件不斷。
電芯強(qiáng)阿爾法，材料布局關(guān)鍵看漲價。電芯龍頭訂單飽滿，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，其擁有強(qiáng)勢定價權(quán)地位，較高的壁壘、市場格局等因素使其引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇，具有強(qiáng)阿爾法效應(yīng)。材料環(huán)節(jié)布局順序:1）電解液及相關(guān)環(huán)節(jié)，未來增量供給有限，持續(xù)漲價機(jī)會大。2）銅箔，開工率拉滿，盈利低位蓄勢待漲。3）磷酸鐵鋰，儲能及海外鐵鋰替代趨勢下，高代系產(chǎn)品漲價確定性更強(qiáng)。4)負(fù)極材料，關(guān)注快充、硅基負(fù)極的應(yīng)用加速。5）隔膜，漲價趨勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。6)三元，低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等領(lǐng)域帶動高鎳固態(tài)發(fā)展。7）結(jié)構(gòu)件，經(jīng)營穩(wěn)定性強(qiáng)但同時彈性有限，關(guān)注具身智能業(yè)務(wù)布局。
固態(tài)電池新突破，產(chǎn)業(yè)化再提速。政策支持，低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等新興產(chǎn)業(yè)底層要求，產(chǎn)業(yè)選擇下固態(tài)電池已是大勢所趨，企業(yè)積極規(guī)劃加速落地，產(chǎn)業(yè)格局或迎來全新邊際變化。半固態(tài)量產(chǎn)+應(yīng)用取得進(jìn)展，25年出貨有望超10GWh，隨半固態(tài)逐漸放量，核心關(guān)注出貨量領(lǐng)先的龍頭電芯企業(yè)以及工業(yè)落地能力強(qiáng)、規(guī)模放量快的材料企業(yè)，而全固態(tài)電池窗口期看2027~2030年。
全固態(tài)挖掘關(guān)鍵設(shè)備、材料方向。難點(diǎn)在材料界面、量產(chǎn)工程化等，前瞻性布局圍繞:1)干法工藝&等靜壓設(shè)備。2)硫化物、鹵化物復(fù)合方案或成亮點(diǎn)。3) LizS是降本核心。4)單壁碳管國產(chǎn)化率亟待提升。
投資建議︰推薦寧德時代、天賜材料等，建議關(guān)注億緯鋰能、華盛鋰電、湖南裕能、龍蟠科技、嘉元科技、璞泰來、廈鎢新能、當(dāng)升科技、貝特瑞、尚太科技、中科電氣、星源材質(zhì)、恩捷股份、天奈科技等。
風(fēng)險提示:行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險;新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格上漲、企業(yè)經(jīng)營困難的風(fēng)險;海外政局動蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險。
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