>> 國投證券-芯?？萍?688595)新品放量帶動業(yè)績改善，不下修轉(zhuǎn)股價彰顯長期信心-251128
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：
公司發(fā)布公告，董事會決定本次不向下修正“芯海轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格，且在未來六個月內(nèi)（即本公告披露日至2026年5月8日），如再次觸發(fā)向下修正條款，亦不提出修正方案。
新品放量與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖共振，驅(qū)動營收高增與虧損收窄：
公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.15億元，同比增長19.59%；歸母凈利潤虧損0.63億元，同比大幅減虧0.52億元。公司業(yè)績修復(fù)趨勢明顯，主要得益于新老業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動。一方面，公司前期戰(zhàn)略投入的系列化BMS芯片、智能穿戴PPG芯片以及USBHUB芯片開始進入快速上量階段，為業(yè)績增長貢獻主要增量；另一方面，智能儀表、人機交互及低端消費類芯片等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)需求企穩(wěn)回升，出貨保持穩(wěn)定。此外，公司在保持高強度戰(zhàn)略研發(fā)投入的前提下，通過持續(xù)強化運營管理并優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)，使得公司盈利能力得到進一步提升。
鎖定轉(zhuǎn)股價彰顯長期信心，內(nèi)生增長有望驅(qū)動價值回歸：
截至2025年11月7日，公司股價已觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條款，但董事會基于對公司未來發(fā)展與內(nèi)在價值的信心，明確決定未來六個月內(nèi)不向下修正轉(zhuǎn)股價格，這一決策向市場傳遞了積極信號。隨著BMS、EC等核心產(chǎn)品在頭部客戶中持續(xù)放量，公司積極向汽車電子、泛工業(yè)控制等高端領(lǐng)域拓展，同時推出首顆具備AI處理能力的高性能MCU芯片，公司有望通過內(nèi)生業(yè)績增長驅(qū)動價值回歸，從而在未來自然實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，而非通過降低轉(zhuǎn)股價來短期促轉(zhuǎn)。
投資建議：
我們認(rèn)為，公司有望憑借模擬+MCU雙平臺的技術(shù)能力，同時依托"芯片+算法+場景+AI"的全棧式解決方案，在BMS、工業(yè)高精度測量、PC、汽車電子等重點戰(zhàn)略方向上實現(xiàn)有效增長，預(yù)計公司2025年~2027年收入分別為8.99億元、11.24億元、13.03億元，歸母凈利潤分別為0.07億元、0.53億元、1.25億元，給予26年5倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價39元，給予“買入-B”投資評級。
風(fēng)險提示：
新技術(shù)研發(fā)進展不及預(yù)期；新產(chǎn)品導(dǎo)入進度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。
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