久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025/26上半財年公司收入增長1%，歸母凈利潤增長5%。公司是國內(nèi)羽絨服龍頭品牌集團。截至9/30的2025/26上半財年收入增長1.4%至89.3億元，歸母凈利潤增長5.3%至11.9億元，品牌羽絨服/貼牌加工/女裝/多元化服裝收入分別同比+8.3%/-11.7%/-18.6%/-45.3%至65.7/20.4/2.5/0.6億元。集團毛利率同比提升0.1百分點至50.0%，其中品牌羽絨服/貼牌加工毛利率分別同比-2.0/+0.4百分點至59.1%/20.5%，品牌羽絨服業(yè)務(wù)毛利率小幅下降主要因毛利率較低的經(jīng)銷渠道銷售增速高于自營渠道增速；細分品牌看，波司登/雪中飛毛利率分別同比減少1.5/2.2百分點至64.8%/47.9%，冰潔毛利率減少82.5百分點至-63.4%，主要因?qū)峡顜齑娴膿軅溆嬏?。銷售費用率同比上升1.7百分點；管理費用率同比下降1.5百分點，主因員工股權(quán)激勵攤銷的減少與上半年咨詢費用的下降；經(jīng)營利潤率提升0.3百分點至17.0%，歸母凈利率同比增加0.5百分點至13.3%。
　　庫存管理表現(xiàn)優(yōu)異，現(xiàn)金流充裕保持穩(wěn)健派息。由于去年冬季經(jīng)歷暖冬，公司存在一定庫存壓力，上半財年公司積極開展去庫策略，4-9月幫助加盟商設(shè)定月度去庫存目標，配套店鋪規(guī)劃及貨品置換政策并取得良好效果，庫存金額同比減少20.3%；庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比大幅下降11天。現(xiàn)金流充裕且較去年同期更為健康，保持穩(wěn)健派息，派發(fā)中期股息6.3港仙，同比增長5%。
　　品牌領(lǐng)航、深耕優(yōu)勢品類、數(shù)字化賦能、渠道優(yōu)化、提升線上經(jīng)營能力實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。1）品牌領(lǐng)航+深耕優(yōu)勢品類+數(shù)字化賦能：通過與國際頂尖設(shè)計師深度合作，持續(xù)推動“專業(yè)功能+時尚設(shè)計”的融合創(chuàng)新，致力于打造具備奢侈品級品質(zhì)的高價值產(chǎn)品，強化品牌高端形象與市場認知，為品牌銷售增量貢獻力量；拓展春夏季產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；產(chǎn)品創(chuàng)新方面通過與浙江大學(xué)合作打造人工智能創(chuàng)新應(yīng)用實驗室，建立設(shè)計數(shù)據(jù)庫及“波司登AI美學(xué)大腦”，實現(xiàn)設(shè)計全流程數(shù)字化循環(huán)體系，提升創(chuàng)新效率。2）渠道優(yōu)化+提升線上平臺經(jīng)營能力：2025/26財年品牌羽絨服線上收入同比增長2.4%，積極推動創(chuàng)新平臺IP與品牌戰(zhàn)役相結(jié)合；線下門店拓展頭部勢能門店，鞏固拓展Top店體系，重構(gòu)渠道分類標準，定制“一店一設(shè)”、“一店一策”。較上一財年同期品牌羽絨服自營店/經(jīng)銷店同比凈增加85/285家，自營/經(jīng)銷渠道收入分別+6.6%/+7.9%。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動；渠道改革不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　投資建議：看好下半財年增長提速，及中長期現(xiàn)金回報。
　　公司上半年品牌羽絨服主業(yè)維持高單位數(shù)穩(wěn)健增長，貼牌加工業(yè)務(wù)受關(guān)稅政策、海外消費力低迷等宏觀不確定性因素影響形成拖累；盈利能力穩(wěn)步提升，凈利潤增速快于收入增速；同時基于充裕的現(xiàn)金流，維持較高的分紅水平。下半財年為公司銷售旺季，10月以來公司羽絨服主業(yè)銷售表現(xiàn)良好，下半財年增長有望提速，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，未來通過新品和經(jīng)典爆款帶動增長。
　　我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY2026~2028凈利潤分別為39.1/43.0/47.3億元，同比增長11.1%/10.2%/10.0%；維持5.1-5.5港元目標價，對應(yīng)FY202614-15x PE，維持“優(yōu)于大市”評級。建議關(guān)注羽絨服龍頭低估值、高成長、高分紅的配置機遇。