>> 申萬宏源-轉(zhuǎn)債周度跟蹤：金融轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌，偏債區(qū)估值松動-251129
| 上傳日期： |
2025/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.周觀點及展望
本周轉(zhuǎn)債市場主要消化上周累積的高估值，正股溫和反彈，轉(zhuǎn)債跟漲幅度較弱。但是與前期估值中樞水平相比，結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定變化，偏股區(qū)估值變化不大，但是低平價偏債區(qū)估值有松動跡象，估值分位數(shù)以下行為主，90-100元平價區(qū)間估值回落較為明顯。從行業(yè)角度看，本周銀行和非銀轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均較差，平價下行幅度較大，估值也被迫下行，雙重壓力下金融轉(zhuǎn)債表現(xiàn)明顯偏弱，或是偏債區(qū)估值下行的重要拖累因素。當(dāng)下權(quán)益市場波動較大，上漲趨勢相對不明朗，偏債區(qū)估值高位情況下保護(hù)度不足，可重點關(guān)注偏股型轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
2.轉(zhuǎn)債估值
本周正股反彈、轉(zhuǎn)債消化高估值，百元溢價率回落至大幅上行前的常態(tài)化水平（37.1%）。截止最新，在保留異常點情景下，全市場轉(zhuǎn)債百元溢價率為37.1%、單周下行2.6%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來95.5%百分位。
本周高平價區(qū)主要消化估值，需要關(guān)注低平價偏債區(qū)估值中樞有一定下移。因平價水平回升、強(qiáng)贖預(yù)期回溫，130-140元平價區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價率回落幅度最大，基本回到前期常態(tài)化水平。但是低平價偏債區(qū)轉(zhuǎn)股溢價率和兜底溢價率均以回落為主，90-100元平價區(qū)間回落幅度略大，估值中樞有一定下移。
本周轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)和到期收益率分別報收131.11元、-6.54%，較上周分別變化-0.28元、-0.13%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的97.60、1.30百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周中能、偉24、中旗轉(zhuǎn)債公告贖回，1只轉(zhuǎn)債公告不贖回，強(qiáng)贖率75%。目前已發(fā)強(qiáng)贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉(zhuǎn)債共19只，尚未退市的轉(zhuǎn)債中，強(qiáng)贖和到期轉(zhuǎn)債的潛在轉(zhuǎn)股或到期余額為70億元。最新處于贖回進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有37只，下周有望滿足贖回條件的有8只，預(yù)計發(fā)布觸發(fā)贖回公告的有13只。
下修：本周天能、藍(lán)帆轉(zhuǎn)債提議下修。截至最新，共有101只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，20只轉(zhuǎn)債因凈資產(chǎn)約束無法下修，2只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，37只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，2只轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會預(yù)案但未上股東大會。
回售：本周洽洽轉(zhuǎn)債發(fā)布有條件回售公告。截至最新，5只轉(zhuǎn)債正在累計回售觸發(fā)日子，其中1只轉(zhuǎn)債提議下修，4只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間。
4.一級發(fā)行
本周無轉(zhuǎn)債發(fā)行，茂萊轉(zhuǎn)債、瑞可轉(zhuǎn)債已發(fā)行待上市。
截止最新，處于同意注冊進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有9只，待發(fā)規(guī)模74億元；處于上市委通過進(jìn)度的轉(zhuǎn)債共有6只，待發(fā)規(guī)模75億元。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險等。
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